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销售(shou)费用的(de)失控性膨胀成(cheng)为吞(tun)噬利润的黑洞。2024年公(gong)司销售费用高达29.67亿元(yuan)，同比(bi)激增73.23%，远(yuan)超营收增速；2025年第一季度(du)更夸张，销售费用(yong)暴涨(zhang)169.25%至9.51亿元，占营收比例攀升至27.74%。与此形(xing)成鲜明对比的是，尽管研发(fa)投(tou)入增长至9.71亿元，但占营收比仅8.13%，销售费用(yong)是研发投入的(de)3倍(bei)以上。这种“重营销轻研发(fa)”的模式，暴露了(le)在(zai)技术密(mi)集(ji)型行(xing)业(ye)中核心(xin)竞争力的脆弱性。

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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低节奏是获取超额收益(yi)的(de)关键，而当前创新药、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶(ding)。以(yi)创新药(yao)为例，近期板块的走强固然存在(zai)强基本面因素支(zhi)撑，但也不(bu)乏(fa)资金面驱动——部分欠配创新药的(de)资金产生踏空(kong)焦虑，“FOMO”情绪成为(wei)行情阶段性加速(su)的重要力量，板块演绎也从最初的核(he)心标的上涨到低(di)位挖掘(jue)/后排套利标的普(pu)涨，呈现出阶段性见(jian)顶的信号。中长(zhang)期(qi)维度来看，我们(men)依(yi)然看好低(di)利率环境(jing)下创新药BD出(chu)海进入商业收获期(qi)，板块中枢上移，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言，在短(duan)期波动思维(wei)下，板(ban)块的容错率随着交易拥(yong)挤(ji)度提升开(kai)始(shi)下降，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐(zhu)渐选择止盈。同时，新消费板(ban)块的成交额(e)占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通(tong)信、传媒修复、AI端侧开(kai)始(shi)活跃等现象亦能够看出(chu)，部分资金已经有意愿(yuan)进行高切低。

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2、——網(wǎng)絡(luò)攻擊(jī)帶(dài)來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)(xian)：網絡攻擊形(xing)式多樣(yàng)，最常(chang)見(jiàn)的就昰(shì)網絡“釣(diào)魚(yú)”。攻擊者通常會(huì)僞(wěi)(wei)造電(diàn)子郵(yóu)件、網站、即時(shí)通訊(xùn)消息等，誘(yòu)導(dǎo)用戶(hù)點(diǎn)擊噁(ě)意鏈(liàn)接、下載(zài)噁意文件，進(jìn)而竊(qiè)取用戶憑(píng)證咊(hé)數(shù)據(jù)資料等敏感信息。攻擊者甚至可能通過(guò)關(guān)聯(lián)入侵其他信息設(shè)備(bèi)(bei)，對(duì)信息安全造成威脇(xié)。