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2025-06-24 22:17:04 作者:秦晋冀

1💛🧄🧄🧡、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🍇🥝。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%👞💝,显著高于全部A股的-3%👝,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征💌,从剔除金融的净利润占比来看😈🍓👿👗,2024年A股主要集中在周期(石化14%😈🥥、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%🥻💝👙、电子5%、电力设备4%)等🍎🍊,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现💋🥝💝🍄。相比之下🩰👝,港股除金融外👝,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%💔😠👠👡、通信12%)🎒,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易🍋🥒👛、美团等互联网巨头🍏🍋🌽,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小🧡。历史上看👢,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍓💔🧄🧅🍋,全部港股从-3%升至12%🧄😻,二者增速差从8pct降至-6pct。

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