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3、投资者结构：港股机构投资者(zhe)占比更高，外资占比(bi)更高，美国债(zhai)务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比(bi)66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根(gen)据港交所(suo)披露的最新数据，2020年港股机构投资者占(zhan)比（除做市(shi)商）达57%，其中海外机构投资者占(zhan)比36%，海外个人投资(zi)者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海(hai)外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港(gang)股溢价下行，主因国际资本寻求中国(guo)资产配置，港股相比A股制度(du)更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外(wai)资加(jia)速流入中国权益市场时，港股往往较(jiao)A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税(shui)后美(mei)元资产遭受大幅抛售和(he)价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流入中(zhong)国市场，港股凭(ping)借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层(ceng)面来(lai)看，同时在A、H上市(shi)的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家(jia)电行(xing)业中，美的集团外资持(chi)股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏(pian)低25%，AH股溢(yi)价率也更高达到18%。

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2、这里我们分享一个判断中短期市场(chang)方向的视角：判断中(zhong)短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的(de)权重。之(zhi)所以这样，一(yi)方(fang)面是因(yin)为，稳定资本市(shi)场政(zheng)策为A股提供了宏观扰动的“隔(ge)离墙”。另一(yi)方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要(yao)矛盾各不(bu)相同。25年7月前(qian)经(jing)济韧性主要来自于(yu)外需韧性；25年(nian)剩余时间可能外需回落(luo)，国内政(zheng)策(ce)对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续宏观主要矛(mao)盾面临多次切换，目前不到能够发酵稳定需求(qiu)预期的阶段。这种情况下，宏观变化推动市场上下行的空间(jian)都有限。短期(qi)市场节(jie)奏可能与领涨板块的(de)节奏一致(zhi)。