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2025-06-24 13:40:04 作者:叶浩

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具体来看🥒🥥,EPA提议2026年生物质柴油强制掺混56.1亿加仑,高于2025年的33.5亿加仑🥝💝🍎💌,此前市场预期生柴RVO为46.5-52.5亿加仑👢🩰🥕。实际数量高于预期🥻🍍🥦,油脂增仓大涨👚🍊🩳。需要注意的是🍎🧡,此次仍是提案🥭🩱💛💌,并未形成正常法规🥻👜,还需警惕后续或提案变化🧅🥾。此外,以色列和伊朗之间的地缘冲突也对油脂价格形成较大支撑。上周末以色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地导弹目标发起打击,并首次袭击了伊朗南部布什尔省的两家炼油厂,以及德黑兰附近的燃料储存罐。若冲突进一步蔓延至关键能源基础设施,或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡,将对全球能源供应链造成重大冲击🍑。上周原油周度涨幅超10%,油脂因生物柴油消费💝🍉💛,和原油关联度大于油料和蛋白粕。所以当原油价格大涨时,油脂上涨。目前中东地缘仍在发展中,关注该事件对油脂的影响。

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2、1🍆🍅🍒、基本面:港股较A股业绩增速更强🥦,A股消费+制造+周期💌,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🌽。近两年来港股业绩增速显著强于A股👝,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍅🍉💯🍆,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%👅💓。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👡💖,核心在于A股的行业特征🍍🍈💗💯,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)👿👢💛🍈,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大👿👄,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下😈🍄🍍,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%👝👞🩲🥒😻、通信12%)🧄🌽,且更偏向于互联网🍊🩰🍓、信息服务等细分领域🍄🥿,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头👄🍑,消费、制造等行业占比不高🍓👄🍍,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👡,典型如16Q4-19Q4🍌🥥,PPI同比从5.5%降至-0.5%👛🥭👅,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%🍆,二者增速差从8pct降至-6pct🥔。

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