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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优🌽🍏💕，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化💖，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🧡。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌🩰👢😻🥝，恒生指数21年全年下跌-14%🍊。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%🥿💘，结构上电力设备领涨🧅🧅👢👞，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%💔💗，港股21年全年净利润增速21%🌽😠，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大🍏👗🍉👠，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看🧅🥬，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🩱👘🤍，A股业绩优势放大👠🧄🍌🥭，有望相对港股走强🥬🍌💘，但短期概率不大。此外🍓😻🍋，关注美联储降息预期👗，若降息时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大🩲，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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6月20日，上交所将审议上海友升铝业股份有限公司（下称“友升股份”）的首发事项🍑。友升股份是集设计、开发🥾👗🍇、生产🥬、销售🥕🥒、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商🍈👘👅👚，公司始终专注于轻量化汽车零部件领域，致力于推动新能源汽车的续航升级和燃油车的节能减排🍑🤍。

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但从当(dang)前的市场来看，国内仍是海天味(wei)业的核心(xin)主阵地(di)。2024年财报数据显示(shi)，海天味业在中国东部(bu)、南部、中部(bu)、北部、西部地区营收额分别是47.92亿元(yuan)、50.79亿元、56.05亿元、64.01亿元、32.5亿元，合计(ji)251.27亿元，占比总营收高达90%。数据推(tui)算，海外市场收入明(ming)显不足10%，占(zhan)比极低。

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日央行预计在下周的会议上维持政策利率不变(bian)。日本央行更新(xin)其对日本(ben)国债(zhai)购(gou)买计划的评(ping)估将成为下周会议的焦点。日本(ben)财政部下周将(jiang)与一级交易(yi)商会面，调整长(zhang)端债券发行节奏。

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1、3👢、投资者结构：港股机构投资者占比更高👿👙，外资占比更高💋👗😡，美国债务风险扰动💯🥿🍓，美元走弱🍎😠，外资寻求中国资产配置🍑🧡👞🍏，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%😻💌🧄🥬，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🍒💝🩲。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🧡，主因国际资本寻求中国资产配置🥕🍊，港股相比A股制度更为开放和便捷👗🍋，由于没有外汇管制👅，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时👞🥭💖🧅，港股往往较A股更为受益💛💌💌🍆🥝。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👡💖🥭，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🍈💞👗😡🥥，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🍇。从个股层面来看，同时在A💘、H上市的企业🥻💟🥒，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）💘。典型如家电行业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据👢👜，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%👞🥦🥝，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%💔。

2、据《华尔街日报》6月15日报道，2025年春季以来，美国(guo)投资(zi)者因政治立场对立出现史无前例的投资(zi)分化。盖(gai)洛普民调数据显示，预期股(gu)市未来六个月下跌的民主党人比共(gong)和党人(ren)多出59个百分点，而看(kan)涨股市的共和党(dang)人则比民(min)主党人多出47个百分点(dian)。