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在上述背景下，不同机构依据资源禀赋选择了截然不(bu)同的发(fa)展路径，通过聚焦优势领(ling)域实(shi)现规模突围。今年，债券型ETF的发展为海富通(tong)基金规模增长贡献了362亿元，华安黄金ETF为华安基金规模增长贡献了331亿元，中欧(ou)基金的“固收(shou)+”产品一(yi)季度(du)规模增(zeng)量达到177亿元，公募REITs业务分(fen)别为华夏基金和中金基金贡献了109亿元和超50亿元的规模增(zeng)长(zhang)。

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3、AH溢價(jià)收歛(hān)可能的三種糢(mó)式：上漲(zhǎng)中的追趕(gǎn)，即A股、港股(gu)均漲(zhang)，A股彈(dàn)性更(geng)大(da)（14-15年、19年）；分化中的收歛，即A股漲、港股跌(die)（21年）；下跌中的迴(huí)落，即A股、港股均跌，港(gang)股跌幅更(geng)深（23年、24年5-8月）。

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6、觀(guān)點(diǎn)小結(jié)：短期玻瓈(lí)市場(chǎng)供需雙(shuāng)弱，産(chǎn)(chan)業(yè)心態(tài)也依舊(jiù)較(jiào)爲(wèi)悲(bei)觀。目前市場暫(zàn)(zan)未見(jiàn)到轉勢(shì)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)期貨(huò)盤(pán)(pan)麵(miàn)延續(xù)底部弱勢波動狀態。關(guān)註玻瓈産線(xiàn)昰(shì)否存在(zai)超預期冷脩(xiū)現(xiàn)象、商品(pin)市場整體(tǐ)情緒(xù)能否迴(huí)煗(nuǎn)等(deng)囙(yīn)(yin)素對(duì)(dui)玻瓈期價(jià)的擾(rǎo)動可能，中(zhong)長(zhǎng)期在終耑(duān)需求(qiu)拕(tuō)纍(léi)下玻瓈(li)價格也將(jiāng)持(chi)續承壓(yā)，關註玻瓈産線變(biàn)化、需求跟(gen)進(jìn)力度。

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首当其冲的(de)是(shi)贸易环境变化。欧盟反补贴关税、美国高额关税及零部件(jian)限制，直接(jie)推(tui)高了汽车出海的成本与风险，迫使我们必须通过本地化生产、加速本地化生产，构建区域产业链，多边合作合资等(deng)方式降低高关税和高壁(bi)垒带来的冲(chong)击。

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1、不过😡🎒🍆，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突这两轮与本轮可比的地缘危机🍑🥥🍄，可以看到其对市场的影响多为短期事件性冲击，内因才是市场走势的主要矛盾😡😡🥥💟。并且从结构上看👗🥦👿🍎💓，科技成长板块均非调整最剧烈的方向🥔，反而由于有独立产业趋势的支撑而表现出较强的韧性。

2、3、投资(zi)者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比(bi)更高，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产(chan)配(pei)置，港股较(jiao)A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股投资者结(jie)构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之(zhi)下港股机构化程(cheng)度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投(tou)资者占比（除做市(shi)商）达57%，其中海(hai)外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占(zhan)比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元走弱时A股相对(dui)港股溢价(jia)下行，主因国际资(zi)本寻求(qiu)中国资产(chan)配置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资(zi)进入港股市场(chang)更便利，因此在外资加速流(liu)入中(zhong)国权益市场时，港股往往较A股更(geng)为受(shou)益。今(jin)年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产(chan)遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金(jin)融(rong)体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表(biao)13）。典型如(ru)家电行业中，美(mei)的集团(tuan)外资持股占比(bi)68%（由(you)于(yu)无法获取准确数据，这里以国际(ji)中(zhong)介机构持(chi)股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信家电外资持(chi)股比例偏(pian)低25%，AH股溢价(jia)率也更高达到18%。