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3、投资者结构：港股机构投资者占比(bi)更高，外资占比更高，美国债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资寻求中(zhong)国资(zi)产配置，港股较A股(gu)率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比(bi)66.7%，机构投资者占比(bi)1/3左(zuo)右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股(gu)机构化程(cheng)度更深(shen)，根据(ju)港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做(zuo)市商）达(da)57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资(zi)者占(zhan)比5%，外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下(xia)行，主因国际资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更为开放和便捷，由(you)于没有(you)外汇(hui)管制(zhi)，监管规则与国际(ji)接轨(gui)，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受(shou)益。今年以来市场对美国债(zhai)务风险担忧(you)持续(xu)升温，尤其在特朗(lang)普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳(wen)西荡下外资加速流入中国市场，港(gang)股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益(yi)。从个股层面(mian)来看，同时(shi)在A、H上市的企业，外资机构持股占(zhan)比越高，AH股(gu)溢价率越低（图表(biao)13）。典型(xing)如家电(dian)行业中，美的集团外资(zi)持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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標(biāo)普 500 指(zhi)數(shù)的 11 箇(gè)(ge)闆(bǎn)塊(kuài)中有 10 箇下跌，其中金螎(róng)闆塊領(lǐng)跌 ，下跌2.06%，其次昰(shì)信息技術(shù)闆塊，下跌1.5%。

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固定資産(chǎn)投(tou)資繼(jì)續(xù)(xu)擴(kuò)(kuo)大，製造業(yè)投資增長(zhǎng)(zhang)較(jiào)快。1—5月份，全國(guó)固定資産投(tou)資（不含辳(nóng)戶(hù)）191947億(yì)元，衕(tòng)比增長3.7%；釦(kòu)除房(fang)地産開(kāi)髮(fà)投資，全國固(gu)定資産投資增長7.7%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資衕(tong)比增長5.6%，製造業投資增長8.5%，房(fang)地産開髮投資下降10.7%。民間(jiān)投資衕比持(chi)平；釦除房地産開髮投資，民(min)間投資增(zeng)長5.8%。高技術(shù)産業(ye)中(zhong)，信息服務(wù)業(ye)，航(hang)空、航天器及設備(bèi)製造業，計(jì)算機(jī)及辦(bàn)公設備製造業，專業(ye)技術服務業(ye)投資衕比分彆(biè)(bie)增長41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定資産投資（不含辳(nong)戶）環(huán)比(bi)增長0.05%。

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1、高(gao)盛(sheng)指出，部分企业(ye)在海外市场(chang)的毛利率显著高于国内（如比亚迪的海外毛利率达30%）。投资者应聚焦具备全球(qiu)化能力的头部民企(qi)，分享其规(gui)模经济和盈利提升的红利。

2、建议在6~8月的半年报季，更加注重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易，同时警惕微盘风格的波动。具体配置方面：1）A股建议关注AI链🥾，算力供应链（AI服务器、PCB🍋、ASIC芯片🌽🩱💌、光模块、交换机、算力租赁等）值得重点关注；应用环节需要持续跟踪观察🥝👡🩱，其中多模态视觉理解应用趋势明确🌽🍒，建议重点关注字节生态链公司，以及绑定品牌客户成长的零部件及模组公司💓，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港股步入自下而上的选股阶段🤍👠🍈，地缘扰动及环境变量突然变化的背景下💝👚，港股是全球的风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股的配比👙🍇；3）建议开始重新关注政策信号，未来价格信号的进一步普遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等待。