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上述研(yan)报列(lie)举(ju)了(le)过去十(shi)年持续成长的TMT行业作为对比，2015年高点至今TMT板块估值层面，电子指数PE变化幅度约(yue)下降40%、计(ji)算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈(ying)利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长(zhang)30%、计(ji)算机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行(xing)业(ye)的股利收益(yi)率基本都在5%-10%附近

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此外估值優(yōu)勢(shì)：目前A股42隻銀(yín)行股除招商銀行(xing)外，仍(reng)均爲(wèi)破淨(jìng)狀態(tài)(tai)；中證銀行指數(shù)市淨率PB爲0.68倍，仍(reng)位于近(jin)10年38.43%的低位區(qū)間(jiān)。

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展朢(wàng)后市，國(guó)元證券錶(biǎo)示，白酒方(fang)麵(miàn)，去庫(kù)(ku)存、穩(wěn)渠道、促消費(fèi)昰(shì)白酒行業(yè)主線(xiàn)(xian)，噹(dāng)前白酒需求暫(zàn)時(shí)(shi)承壓(yā)，建議(yì)關(guān)註護(hù)城河寬(kuān)闊(kuò)，品(pin)牌、渠道(dao)力領(lǐng)先，韌(rèn)性強(qiáng)的高耑(duān)酒企，以及競(jìng)爭格(ge)跼(jú)較(jiào)好、勢(shì)能曏(xiǎng)(xiang)上的(de)區(qū)域領先酒企。大衆(zhong)品(pin)方麵，啤(pi)酒消費逐漸(jiàn)進(jìn)入旺(wang)季；休閑(xián)(xian)零食、能量飲(yǐn)料等細(xì)分賽(sài)道景氣(qì)度(du)高；餐飲供應(yīng)鏈(liàn)逐漸脩(xiū)(xiu)復(fù)；乳業上遊(yóu)供給(gěi)耑(duan)原嬭(nǎi)價(jià)格(ge)底部(bu)企穩，龍(lóng)頭(tóu)乳企韌性較強。

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2、分化中的收敛：通胀回归A股(gu)较港股业绩占优，美联储降息预期影响(xiang)港股表现。20年末(mo)至21年初核心资产(chan)行情(qing)进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从(cong)20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的(de)130。而在21年春节后，核(he)心资产泡沫破(po)灭，港股在美联储加息预期(qi)升温(wen)的背景下持续(xu)下跌，恒生指数(shu)21年全年下跌(die)-14%。A股则在新(xin)能源(yuan)和(he)通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全(quan)A全年(nian)上涨9%，结构上(shang)电力设备领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响(xiang)，同样(yang)涨(zhang)幅居前，AH溢(yi)价指(zhi)数(shu)从130升至149。由于行业属性导(dao)致通胀(zhang)环境对A股业(ye)绩影响更大，21年PPI同比(bi)从(cong)-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大，是21年A、H行情分化(hua)的重要原(yuan)因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏(zou)和幅度，若价格水平快速(su)回(hui)升(sheng)，A股业绩优势放(fang)大，有望相对港股走强，但短期(qi)概率不大。此外，关注美联储降息预期，若降息(xi)时点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更(geng)大，可能出现(xian)A股涨港股跌的分化收敛。