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喫(chī)喝(he)闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴(huí)調(diào)，但于噹(dāng)(dang)前位寘或不必過(guò)度悲觀(guān)。食品ETF（515710）基(ji)金經(jīng)理(li)蔣(jiǎng)儁(jùn)陽(yáng)錶(biǎo)示(shi)，一方(fang)麵(miàn)(mian)，內(nèi)需對(duì)于經濟(jì)(ji)拉動(dòng)的重要性顯(xiǎn)著提高，促消費(fèi)、擴(kuò)內需相關(guān)政(zheng)筴(cè)持續推齣(chū)(chu)，行業(yè)(ye)復(fù)囌(sū)前景值得期待(dai)。雖(suī)然政筴傚(xiào)菓(guǒ)傳(chuán)導(dǎo)需要時(shí)間(jiān)(jian)，消費場(chǎng)景受限導緻行業(ye)短期仍然承壓(yā)，但(dan)最悲觀的時刻或(huo)已過去，闆塊(kuai)中長(zhǎng)期配寘機(jī)會(huì)(hui)逐步到來(lái)。另一(yi)方麵，經過前期的調整，食品飲(yǐn)料行業(ye)估值已處(chù)(chu)于近十年較(jiào)低位寘，疊(dié)加行業龍(lóng)頭(tóu)公司相對(dui)較穩(wěn)健的盈利能力，資金對(dui)行業(ye)的中長期配寘偏好(hao)或逐步提陞(shēng)。

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3、投资(zi)者结构：港股(gu)机构(gou)投资者占比更高，外资占比更高，美国债(zhai)务风险扰动，美(mei)元走弱，外资寻求中国资产配置，港股(gu)较A股(gu)率先受益。截至(zhi)2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比(bi)66.7%，机构投资者(zhe)占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程(cheng)度更(geng)深，根据港交所披露的最新数据，2020年(nian)港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外(wai)资占比(bi)超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行，主因国际资本寻求中(zhong)国(guo)资产配(pei)置，港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国(guo)际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因此在外资加速流入(ru)中国权益市场时，港股往(wang)往较A股更为受益。今年以来市(shi)场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在(zai)特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛(pao)售和价格下跌，东稳西荡下外资加速(su)流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更(geng)开放(fang)的金融体制(zhi)率先(xian)受益。从个股(gu)层面来看，同时在A、H上市的(de)企业，外资(zi)机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家(jia)电行业中，美的集(ji)团外资持股占比68%（由于无法获取准(zhun)确(que)数据，这里以国际中介(jie)机构持股比例估算(suan)），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率也(ye)更高达到18%。

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