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②分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优👞，美联储加息预期冲击港股下跌，当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化🥬🥥🍒；

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伊朗具备短期瘫痪(huan)航道的能(neng)力（如布设水(shui)雷、导弹威慑），但物理封锁(suo)难以实现且代价(jia)巨大。若强行封(feng)锁，将引爆全球能源危机、经济衰退与军事冲(chong)突，因此(ci)更可能通过“可控紧张”策略(lve)（如袭扰(rao)油轮）制造恐慌，推高油价以换取谈判筹码。当前局势下，霍尔(er)木兹海峡的“咽喉”地位仍(reng)是制衡冲突的关(guan)键，各方利益交织使其短期内难被真正掐断(duan)。

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行業(yè)配寘上，適(shì)度均衡配寘，建議(yì)關(guān)註有色金屬、軍(jūn)工、AI應(yīng)(ying)用（輭(ruǎn)件、硬件）、創(chuàng)新藥(yào)等。主題(tí)方麵(miàn)，建議(yi)關註：自主可控(kong)、竝(bìng)購(gòu)重(zhong)組等(deng)。

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2025年6月13日以来，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取20世纪以(yi)来的重要战争进行复(fu)盘。发现资产影响关键变量在于战争规模、是(shi)否涉及主要经济(ji)体、通(tong)胀环境、货币(bi)政策及(ji)战后重(zhong)建情况(kuang)。

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1、3😠👡、投资者结构：港股机构投资者占比更高🥾🎒，外资占比更高👗，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益👛👝👙👜。截至2024Q4💝，A股投资者结构中散户占比66.7%🥭，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%🧄🍏🩲👞🩰，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行😠，主因国际资本寻求中国资产配置🥑👢，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制👙🥻👛🥭，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益🤬。从个股层面来看，同时在A😈😈🍌、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）🤍🍏。典型如家电行业中👿🤬🧡，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%💕👙🍊，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%🥭🥬🩱。

2、數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示(shi)，2024年，深圳國(guó)傢(jiā)高新技(ji)術(shù)企業(yè)超2.5萬(wàn)傢、專精特新“小巨人(ren)”企業1025傢，戰(zhàn)畧(lüè)性(xing)新興(xìng)産(chǎn)業增加(jia)值佔(zhàn)GDP比重達(dá)42.3%，全社會(huì)研(yan)髮(fà)(fa)投入佔GDP比重達6.46%（僅(jǐn)次于北京），其中企業研髮投入佔全社會研髮投入比重達94.9%、總量居全國第一；新(xin)能源汽車(chē)(che)、人工智能、機(jī)器人、電(diàn)化學(xué)儲(chǔ)能、低空與(yǔ)(yu)空天等新興産業蓬勃髮展，新能源汽車産量躍(yuè)居全國城市首位。