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下跌(die)中的回落(luo)：美元走强，外资流出，高外资持股占比的港股(gu)较A股跌幅更深，当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港(gang)股均下(xia)跌(die)的行(xing)情中收敛有两次典型案例，分别为23年和24年5-8月。背后原因类似，均(jun)为强(qiang)美元之下(xia)，外资加速流出(chu)中国资产，而外资占比更高的港(gang)股相比A股受影响更大，跌幅更深。（1）23年(nian)美联储处于加息周期，全年4次加息，美元指数从低位101升至107，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美(mei)元叠加国内经济下(xia)行压力加大，外资加速流(liu)出，外资流出对(dui)外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大，23年恒生指数下跌-13.8%，万得全A -5.2%，AH溢(yi)价指数从129升(sheng)至(zhi)151。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预(yu)期下美元指数和美债(zhai)利(li)率持续高位，外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市(shi)场，港股更为受挫，24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看(kan)，美元短期走强概率不大，若三季度美丽大法案提高美国(guo)债务上(shang)限落地，预计将在(zai)未(wei)来10年增加3.3万亿美元(yuan)的美(mei)国债务，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新(xin)还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大(da)幅增发的情况(kuang)，市场对美国(guo)债务风(feng)险的担(dan)忧(you)可能引发美元进一步走弱。

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按(an)跌幅排序，深高速跌(die)幅居首，接近21%，其最新螎(róng)(rong)資餘(yú)額(é)較(jiào)去年末增加65%以上。公(gong)司此前指齣(chū)，預(yù)計(jì)公司收(shou)費(fèi)公路業(yè)務(wù)總體(tǐ)平穩(wěn)，清潔(jié)能源髮(fà)電(diàn)業務受風(fēng)資(zi)源及棄(qì)風率變(biàn)(bian)化會(huì)有一定波動(dòng)，但預計總體穩定。機(jī)(ji)構(gòu)一緻(zhi)預測(cè)公司(si)2025年淨(jìng)利潤(rùn)(run)增幅有朢(wàng)超過(guò)35%。

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1、行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归🍑🥥👝🥦，价格低位运行的背景下😡💖，前端的收入和利润难以保证🤍👝，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现🥻🥻🍇，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支💞🍉，获得ROE的抬升🍌🥥，享受更多成长性🍓🥝。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🧡🍎，关注盈利和分红稳健的银行🌽🩳🌽；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口👘、公路🍆；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头💛💗👠。②改善视角下，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属💘😈🥭🥒💗；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商🩱🧄🧅。小盘成长方面👛🤬😈，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性💔💗，当下的小盘成长行情或将进一步加强🍍，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%）💋，相比主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库🎒🍓🍆💓👛、操作系统）👞👡🥬、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

2、综合伊朗迈赫尔通讯社和《德黑兰时报》15日报道🥻🥬🥻，伊朗外长阿拉格齐当天重申，以色列对伊朗核设施的袭击已经“越过红线”，伊朗对以色列的回击是“合法自卫”。他表示🥭🍊🥕，如果以色列的侵略停止，伊朗的反击自然也将停止。