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关注汽车行业“反内卷”语境下零部(bu)件行情的持续性。6月10日起，多家头部车(che)企宣布低供应(ying)商支(zhi)付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车(che)企“内卷”。虽然2020年以来汽车(che)上下游环节的盈利触底(di)后均有回暖，但竞争格局(ju)出(chu)现了较大(da)分歧。分细分领域来看(kan)，电(dian)动(dong)乘用车过去三年间ROE的(de)修复程度最为突出，其次是汽车电子(zi)电气系统、轮(lun)胎轮毂。下(xia)游(you)整车和(he)中上游零部件(jian)板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉(la)大，乘用车行(xing)业集(ji)中度趋稳并体现出安全壁垒，零部(bu)件集中(zhong)度持续下滑、竞争环境进一步加剧(ju)。2024年以来乘(cheng)用(yong)车板块的资(zi)本开支/折旧摊销(xiao)一(yi)度收缩，而(er)零部件板块的开支持续上行，供需(xu)格局进(jin)一步变差。此次整车环节向(xiang)中上游零(ling)部件的让利(li)，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分(fen)配和供需压(ya)力(li)，意味着积极信号，板块一度反弹，后续(xu)则要观察下半年汽车(che)行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态(tai)势。

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下半年政策放松有望对冲关税影响。货币政策方面🍈💗🥭，欧央行利率已经在中性水平🩲🍒🍉，但若经济恢复疲软，则欧央行仍有降息空间。我们认为财政政策转向虽然对2025年增长的直接拉动或有限，但有利于信心和风险偏好的恢复。

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