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2025-06-24 03:54:02 作者:张冬远

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3、投资者结(jie)构:港股(gu)机构投资者占(zhan)比更高,外资(zi)占比更(geng)高(gao),美国债务风险扰动,美元走弱(ruo),外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%,机构投(tou)资者占比1/3左(zuo)右,其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所(suo)披露的最新(xin)数据,2020年港股(gu)机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占(zhan)比5%,外资占比超40%。高(gao)外资占(zhan)比也(ye)导致港(gang)股相(xiang)比A股更(geng)易受海外影响,历史上看AH溢(yi)价(jia)指数与美元走势高度相同,美元走弱时A股相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资(zi)本寻求(qiu)中国资产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入港(gang)股市(shi)场更便(bian)利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场(chang)对美国债务(wu)风险担忧持续升温,尤(you)其在特朗普公布对(dui)等关税后美元资产遭受大幅抛售和(he)价格下(xia)跌,东稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场,港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融(rong)体制率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企(qi)业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集(ji)团外资持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确(que)数据,这里以国(guo)际(ji)中(zhong)介机(ji)构持股(gu)比例估算),AH股溢价率仅6%,而(er)海信家电(dian)外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率也更高达到18%。

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