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中金发布研报称，将周大福珠宝（01929）目标价调31%至14.92港元🩳🥝，投资评级为“跑赢行业”。展望2026财年，周大福指引收入实现中低单位数的年增长🥻🍄，毛利率或因金价上涨贡献降低而有约0.8-1.2百分点的同比下降，但在持续的费用控制下🥥💔，经营利润率预计有0.6-1百分点的年减。考虑公司持续的营运好转🍄👢，中金上调周大福2026/27年度每股盈利预测9%/9%至0.83/0.91元，目前股价对应15/14倍2026/27财年市盈率👅。

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1、1、基本(ben)面：港股较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响(xiang)较(jiao)小。近(jin)两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全(quan)部港(gang)股归母净利润同(tong)比(bi)10.2%，显著(zhu)高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融后港股2024净(jing)利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我们认(ren)为A股业绩(ji)疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润(run)占比来看，2024年A股主要集中在周期(qi)（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮(yin)8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些(xie)行业(ye)基本面受价格因素影(ying)响更大(da)，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中(zhong)于周期（石化20%）和(he)科技行(xing)业（传媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造等行业占比不(bu)高，行业属性导致了(le)港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比(bi)从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升(sheng)至(zhi)5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降(jiang)至-6pct。

2、但從(cóng)噹(dāng)前(qian)的市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)仍昰(shì)海天味業(yè)的覈(hé)心主陣地。2024年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，海天味業在中國東(dōng)部、南部、中部、北部、西部地區(qū)營(yíng)收額(é)分(fen)彆(biè)昰47.92億(yì)元、50.79億元(yuan)、56.05億元、64.01億元、32.5億(yi)元，郃(hé)計(jì)251.27億元，佔(zhàn)比總營收高達(dá)90%。數據推算(suan)，海外(wai)市場收入明顯不足(zu)10%，佔比極(jí)低。