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供应方面，2025 年全球铁矿(kuang)石发运量预计增加 1370 万吨左右。后(hou)续国内到港增(zeng)量约 500-1000 万吨，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外矿(kuang)到港量同比减 1500-2000 万吨，过剩压力较年初(chu)预期(qi)水平大幅缓(huan)解。需求和(he)库存方面，偏乐观的假设下，短期钢企(qi)暂无大幅减产的预期，铁(tie)水节奏或类似于 2023年，阶段性下降至(zhi) 235-240 万吨 / 天水平，整体(ti)三季度平均铁水 239 万吨 / 天，四季度平均铁水季节性(xing)下降至 228 万吨 / 天。进(jin)而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间，低于去年(nian)同期水平。四季度随着铁水产量季节性下降，若发运没有(you)明显下降(jiang)，或将累库约(yue) 1500 万吨，有压力但也相对有限(xian)。而在四季度(du)粗钢压减 1000-2000 万(wan)吨的悲观假设下，预计四季度铁矿累库压力明显增加。综上(shang)所述(shu)，全球供应(ying)释放低(di)于预期(qi)，但预计四季度需求端受政策影响，存在分化，建(jian)议在低估值区间阶段(duan)性把握反弹机(ji)会，同时若粗钢压减政策落地，建议更(geng)多把握矿价承压下行的机会。

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⚑风格(ge)与行业配置思路：风格方面，7月市(shi)场风格可能整体偏大盘风格为(wei)主，成长价(jia)值或相对均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略(lve)占优。第二，外部流动性方(fang)面，7月将公布的通胀和就业数据可能(neng)导致市场对美(mei)联储降息预期形成修正，对(dui)短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施(shi)增量政策”，关注7月政治(zhi)局会议的(de)表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期(qi)在以伊(yi)冲突(tu)缓和后，A股权重板块上(shang)涨，市场(chang)风险偏好整体回暖。行业选择层面，展望7月份，中旬会迎(ying)来上市公司(si)业绩预告披(pi)露高峰，超预期(qi)和悲观业绩预期落地都是下一个阶(jie)段A股的重(zhong)点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景(jing)气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中(zhong)观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶(jie)段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注电子（半导体(ti)）、机械（自动化设备）、医药生(sheng)物（化学制药）、国(guo)防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。赛(sai)道选择层面，7月重点关注五大具(ju)备边(bian)际改善的赛道：固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药。

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3、进(jin)出口：美棉出口(kou)签约量低于往年(nian)同(tong)期，中国棉花进口量当月值处于历(li)史级别低位，进口美棉数量(liang)大幅下降；本年(nian)度我国(guo)终端纺织纱线、织物及其制品出口累计值同比增(zeng)速下滑，服装(zhuang)及衣着附件出口(kou)金额累计值同(tong)比已经(jing)转(zhuan)负。

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華(huá)源證券(quan)錶(biǎo)示(shi)，水利(li)投資整(zheng)體(tǐ)延續(xù)高景(jing)氣(qì)態(tài)勢(shì)。2024年全國(guó)水利建設(shè)投資達(dá)13，529億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)12.8%，創(chuàng)歷(lì)史新高；2025年前四(si)箇(gè)月已完成投資2，943.6億元，主要聚焦調(diào)(diao)水引(yin)水、防洪治(zhi)理、辳(nóng)業(yè)灌溉等基礎(chǔ)設施短闆(bǎn)。“十四五(wu)”水運(yùn)髮(fà)展槼(guī)劃(huà)穩(wěn)步推進(jìn)，提齣(chū)新增2，500公裏(lǐ)高等級(jí)內(nèi)河航道，多箇跨區(qū)域重點(diǎn)工程(cheng)密集啟(qǐ)動(dòng)，水利與(yǔ)水運螎(róng)郃(hé)趨(qū)勢不斷(duàn)強(qiáng)(qiang)化，爲(wèi)重大工程(cheng)落地提供政筴(cè)與資金(jin)支持。

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1、報(bào)告稱(chēng)(cheng)，由(you)于(yu)全毬(qiú)(qiu)供應(yīng)增加，澳大利亞(yà)頭(tóu)號(hào)齣(chū)(chu)口商(shang)品鐵(tiě)鑛(kuàng)石以及液(ye)化天然氣(qì)的(de)價(jià)格可能會(huì)迴(huí)(hui)落。鐵鑛石齣口收入可能(neng)從(cóng)今年的 1160 億(yì)澳元(yuan)降至明年的 1050 億(yi)澳元，2026-2027 財(cái)年將(jiāng)降至(zhi) 970 億澳元(yuan)。

2、具(ju)体来看，汽车受益于“以(yi)旧换新”政策提振与(yu)出口结构优化，5月(yue)汽车产(chan)销同(tong)比增幅扩大，新能源车销量延续较高增长，叠加(jia)对美(mei)直接出口份额(e)近年来有所下降，出口(kou)敞口(kou)风险较(jiao)小，外需维持韧性增长，重卡受益于(yu)国四淘汰、新能源替代等，销量边际改(gai)善，中期业(ye)绩增速有(you)望迎来拐点。二季度太阳能电池产(chan)量及装机量持续(xu)改善，下游需求旺盛，产能延续去化，光伏中期业绩或迎来边际改善。制造业智(zhi)能化改造需求持续释放，工业机器人产量三个月滚动同比增(zeng)幅(fu)扩大，叠加人形机(ji)器(qi)人产业(ye)化提速，特斯拉Optimus量产在即，核(he)心零部件企(qi)业率先受益，自动化设备板块中期业绩有望延续较快增长。