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今年以来，机(ji)构定制型产(chan)品清盘潮(chao)延续，债基领域表现尤为突出；同时，主动权(quan)益也出现机构定制型产(chan)品清盘现象。富国基金孙彬旗下发(fa)起式产品，虽挺过三年规模大(da)考，但因开放期结束(shu)后规模(mo)低于5000万元触发清盘条款，该产品长期由(you)机构100%持(chi)有(you)，但规模在今年一季度断崖式缩水，环比降幅近(jin)99%。

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下跌中的回落：美元走强，外资流出😠🎒🍅👜，高外资持股占比的港股较A股跌幅更深😠🥿💯😡，当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例💕💗💗，分别为23年和24年5-8月🍅🧡。背后原因类似，均为强美元之下，外资加速流出中国资产，而外资占比更高的港股相比A股受影响更大，跌幅更深👅🧅🌽🎒🩰。（1）23年美联储处于加息周期，全年4次加息🍄🥝，美元指数从低位101升至107🍄👞，10年期美债收益率从3.3%升至4.98%，强美元叠加国内经济下行压力加大🥭，外资加速流出，外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大😈👢🍈，23年恒生指数下跌-13.8%💗👗🤍，万得全A -5.2%🌽，AH溢价指数从129升至151🌽🩱🤍。（2）24年美国通胀持续高位，美联储不断推迟降息时间，“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持续高位💖🍋🥒，外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场，港股更为受挫🩰，24年5-8月恒生指数跌-15%，万得全A -10%，AH溢价指数从133升至151。当前来看，美元短期走强概率不大🍍，若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地，预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务🍅🩳🥑，这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求，可能出现美债大幅增发的情况，市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱🥾🧡。

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三(san)一国际(ji)（00631）盘中涨超5%，绩后累计涨幅已(yi)近27%。截至发稿，股价上涨4.17%，现报6.99港元，成交额6298.38万(wan)港元。

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上述研报列举了(le)过去十年持续成长的TMT行业作为对比，2015年(nian)高点至今(jin)TMT板块估(gu)值(zhi)层面，电子指数PE变(bian)化幅度约下降40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化），电子增长27%、通信增长30%、计(ji)算机下降23%、传媒下降36%；股(gu)利收益率层面，TMT四个行(xing)业的股利收益率基本都在5%-10%附近

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1、年内已清盘的105只基金中，发起式产品有40只，占比为38%👝🥾😈🍓🥾，均因基金资产净值低于合同限制而清盘。其中32只已清盘发起式产品为权益类基金💝，占权益产品清盘总量的四成。显然，三年规模大考机制正加速市场出清。

2、拉長(zhǎng)時(shí)間(jiān)維(wéi)(wei)度看，作爲(wèi)企業(yè)職工的養(yǎng)(yang)老錢(qián)(qian)咊(hé)中長期資金，企業年金基金長期業績(jī)錶(biǎo)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。自2007年(nian)以(yi)來(lái)，截至2024年，企業年(nian)金的(de)年平均收益率達(dá)(da)到6.17%。其(qi)間(jian)，大部分年份都爲正收益，隻有2008年、2011年、2022年(nian)3箇(gè)年度收益爲負(fù)，最(zui)低(di)爲-1.83%，負收益(yi)幅度也較(jiào)(jiao)小，錶現齣(chū)較(jiao)好的抗跌能力咊(he)迴(huí)撤小的特性。