黑色午夜

不幸的(de)是，这为后续几乎所有(you)项目决策定(ding)下了基调。要在洛杉矶(ji)和旧金山之间建造经济高效的快速列车，关键在于优先确保两地间的通行速度。成本(ben)与速(su)度(du)之间(jian)或许需(xu)要权衡，但绝不(bu)该出现 “让列(lie)车(che)变慢反(fan)而花更多钱” 的情况。然而，类似错误(wu)再次发生：在决定从中央山(shan)谷(gu)通往旧金山的路线时，选择了帕切科山口(kou)而非更靠北的阿尔塔(ta)蒙特山(shan)口，这进一(yi)步牺牲了速度。

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%👞👡🥿，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%👘，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征💕🥻💝，从剔除金融的净利润占比来看🥒👞👝🥦，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍆、煤炭6%）👠🍆，消费（食饮8%🍒👄、医药6%），制造业（汽车5%👅🍇😻💯、电子5%💯💕🍏👗、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💔🥻🍌，进而影响盈利表现。相比之下💛，港股除金融外🥭👿🧄🧅，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🧡🍑、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯🥿、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍇，因此对价格更敏感🍉🥥🍓🍒，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4💔，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%😡，全部港股从-3%升至12%👠，二者增速差从8pct降至-6pct。

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美国钢铁：美国主要钢铁公司普遍预计2Q25盈利或环比改善，核心驱动因素为钢铁价格上升以及成本节降措施逐(zhu)步(bu)落地。然而，我们观察到近期美国钢铁价格(ge)出现回调：5月上(shang)旬Nucor发布了自2024年7月以(yi)来的首份降价函，宣布热轧卷价格下降20美元，随(sui)后又陆续发布三份降(jiang)价函，或反映下游服务中心和贸易(yi)商对高价热轧卷接受度有(you)限(xian)，市场情绪趋于谨慎。我(wo)们认(ren)为，在当前(qian)关税(shui)政策背景下，美国钢铁产业或受益于(yu)进口钢(gang)铁量减少(shao)、美(mei)国本(ben)土产能利用率或有(you)一定改善，但整体宏观环境的不确定(ding)性仍对(dui)下游需求形成(cheng)制约(yue)，汽车、建筑等主要用钢行业的需求释(shi)放或受一定抑(yi)制，我们对2H25美国钢铁行业(ye)的展望维持偏中性判断。

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塔米姆表示，以色列对伊朗的袭击明显侵犯了伊朗的**和领土完(wan)整(zheng)，公然违(wei)反了国际(ji)法和《联合国**》，并对整个地区的稳定与安全构成了严重威胁。

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2、（本文由上海(hai)市信本律师事务所合伙人(ren)赵敬国律(lv)师供稿(gao)，不代表新浪(lang)财经的观(guan)点。赵敬国律师(shi)，于1999年取得律师资格，法学理论知识扎(zha)实，曾在高校任教。2004年起开始律师执(zhi)业，承办过(guo)千余(yu)起各类诉讼案件，积累(lei)了(le)十分丰富的争(zheng)议(yi)处理经验，尤其擅(shan)长处理证券纠纷(fen)、金融、不良资产等方面的业务。执业至今，赵敬国律师代理投资者诉多家上市(shi)公司索(suo)赔案件，已(yi)经胜诉或已经获赔的(de)案件包括中安科索赔、中兵红(hong)箭索赔(pei)、步森服饰索赔、中潜股份索(suo)赔(pei)、奥瑞德索(suo)赔、獐(zhang)子(zi)岛索赔、天神(shen)娱乐索(suo)赔、抚顺特(te)钢索赔(pei)、飞乐音响索赔、香溢融通索赔、延(yan)安必康(kang)索(suo)赔、欢瑞(rui)世纪索赔(pei)、紫晶存储(chu)索赔、泽达易盛索赔、安妮股份（**）索赔等。）