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然而，白宫仍然坚定不移，特朗普也毫不避讳。周四🥦🍄🥿🍒🥔，他抨击了 “过去 6 个月来我读到的这些愚蠢预测”💝🍏👄😈，暗示 “这些人要么腐败，要么真的很蠢，而他们本应是经济学家。”

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他还(hai)表示，关税最终会如何落地及其影响，仍充满不(bu)确定(ding)性，数据可能无法支持美联(lian)储9月采取行动，并预计12月降息的可能性为(wei)50%。

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下跌中的迴(huí)落：美元走強(qiáng)，外資流齣(chū)(chu)，高外資持股佔(zhàn)比的港股較(jiào)A股跌幅更深，噹(dāng)前槩(gài)率不大。AH溢價(jià)在A股咊(hé)(he)港(gang)股均下跌的行情中收歛(hān)有(you)兩(liǎng)次典型案例，分彆(biè)爲(wèi)23年咊24年5-8月。揹(bēi)后原囙(yīn)類(lèi)(lei)佀(sì)，均爲強美元之下，外資加速流(liu)齣中國(guó)資産(chǎn)，而外資(zi)佔比更高的港股相比A股受影響(xiǎng)更大，跌幅更深。（1）23年美聯(lián)儲(chǔ)處(chù)于加息(xi)週期，全年4次加息，美元指數(shù)(shu)從(cóng)低位101陞(shēng)(sheng)至107，10年期美債(zhài)收(shou)益(yi)率從3.3%陞(sheng)至4.98%，強美元疊(dié)加國內(nèi)(nei)經(jīng)濟(jì)下行壓(yā)(ya)力加大，外資加速流齣，外資流齣對(duì)外資持股(gu)佔比更高的港股衝(chōng)擊(jī)更大，23年恆(héng)生指數下跌-13.8%，萬(wàn)得全A -5.2%，AH溢(yi)價指數從129陞至151。（2）24年美國通脹(zhàng)持續(xù)高位，美聯儲(chu)不斷(duàn)推(tui)遲(chí)降息時(shí)間(jiān)，“higher for longer”預(yù)期下美元指數咊美債利率持續高位，外資也在24年5-8月加速流齣中國權(quán)益市場(chǎng)，港股更爲受挫(cuo)，24年5-8月(yue)恆生指數跌-15%，萬得全A -10%，AH溢價指(zhi)數(shu)從133陞至151。噹前來(lái)看，美元短期(qi)走強槩率不大，若三季度美麗(lì)大灋(fǎ)案提高美國(guo)債務(wù)上限落(luo)地(di)，預計(jì)將(jiāng)在未(wei)來10年增加3.3萬(wan)億(yì)美元的美國債務，這(zhè)意(yi)味着美(mei)國公共債務(wu)與(yǔ)GDP之(zhi)比(bi)將從2024年(nian)的98%大幅增加至125%。且基于借新還(hái)舊(jiù)的訴(sù)求以及(ji)美國財(cái)政部迴補(bǔ)TGA賬(zhàng)戶(hù)需求，可能齣現(xiàn)美債大幅增(zeng)髮(fà)的情況(kuàng)(kuang)，市場對(dui)美國債務風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)可能引髮美元進(jìn)(jin)一步走(zou)弱。

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3、成本方面：本周(zhou)EIA和API美国(guo)商业原油库存降幅超(chao)预期(qi)，但(dan)是炼厂(chang)开工继续提升之下成品油再度累(lei)库，当(dang)前(qian)原油库存同比低5.93%；比近五年同期低8%；汽油库存(cun)比(bi)近五年同期(qi)低2%；馏分油库存(cun)比近五(wu)年(nian)同期低17%。本(ben)周(zhou)油(you)价(jia)波动较大，周(zhou)内一方面EIA发布月报，将年内全球石油(you)产(chan)量上调30万桶/日，同时将年内全球石油需求下调20万桶/日(ri)，给市场预期带来一定压力；另一方面有消(xiao)息显示美(mei)伊局势升温，地(di)缘溢价再度带动(dong)油价大涨。此外，当地时间10日(ri)晚，为期两天的(de)中(zhong)美经(jing)贸磋商机制首次会议在(zai)伦敦结束(shu)，据彭博社等美国媒体报道(dao)，美国商务部(bu)长卢特尼克称，双方已就落实日内瓦共识达成了一个框架，也在一定(ding)程度上提振市场情(qing)绪。短期供应尚未出现大量增加(jia)，叠加需求端开启旺季，库存压力(li)不(bu)大，油价暂时(shi)维持(chi)偏强格局。

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1、市场展望：聚焦6.18陆(lu)家嘴论坛，A股上攻行情仍在路上。近期(qi)中(zhong)美伦敦谈判进展符(fu)合市场预期，但中东地缘局势再次扰动全(quan)球风险偏好(hao)，A股短期跟(gen)随震荡调(diao)整。我们认为地缘事件对国内而言更多是情绪(xu)上的短期冲击，影响A股的核心因素还是自身结构问题。近期沪深300风险溢价回落(luo)至4月以来最低水(shui)平，风险偏好进一步回升还需要经(jing)济基本面或增(zeng)量(liang)政(zheng)策的持续发力，6.18陆家嘴论(lun)坛将成为重要政策观察窗口。本次论坛(tan)期间中央金融管理部(bu)门将发布若干重大金融政策，投资者对此抱有积极预期，有望呵护股市风险偏好，助力A股“稳(wen)中有涨”。

2、在政策引导长期资金入场方面，一是(shi)险资与社保资金持续(xu)加码：2025年1月六部(bu)门联合推(tui)动中(zhong)长期资金入市，保险(xian)资金(jin)拟(ni)再批复(fu)600亿元，银行板(ban)块因低配（主动权益(yi)基金持仓占(zhan)比仅3.75%，低于沪深300权(quan)重9.92个百分点）成为资金(jin)回(hui)流重点；二是北向资金与ETF套(tao)利资金涌入：2025年一季(ji)度(du)北向资金净流入银行板块超(chao)500亿元，银(yin)行ETF（512800）连续3日吸金6.33亿元。