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进入牛市阶段II，开户数大幅攀升，银证转账会大幅增加(jia)，个人(ren)投资者加速入(ru)场；与(yu)此同时，融资余额也开始大幅攀升；基金流入大幅放量，进入资金正(zheng)反馈阶(jie)段。呈现“资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入”的(de)强烈正反馈。这个过程只要不(bu)被政策或者(zhe)其他外力阻断，可以推动指数上(shang)行较(jiao)大的(de)幅(fu)度。牛市阶段(duan)II呈现明显的资金驱动的特(te)征。

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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此前几次不(bu)同。对于权重指数的逻辑是(shi)消灭高内在回报率股(gu)票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束(shu)三年低迷(mi)和下行，进入增速(su)稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由(you)现金流收益(yi)率不断提(ti)升。而2018年以来，在经济结(jie)构调整和资(zi)产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股(gu)息率相(xiang)对无风(feng)险利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融(rong)建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就(jiu)是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机(ji)制，不仅会对市场走势产(chan)生(sheng)显著影响(xiang)，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质(zhi)量类股票可能会估值修复和提(ti)升空间更大，是(shi)重要的选股方向(xiang)

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1、從(cóng)歷(lì)史來(lái)看，歷年7月市場(chǎng)風(fēng)格相對(duì)均衡，大盤(pán)風(feng)格畧(lüè)佔(zhàn)(zhan)優(yōu)。具體(tǐ)來看，風格方麵(miàn)，巨潮大盤佔優槩(gài)率高，其(qi)優于(yu)小盤風格的槩率爲(wèi)60%，竝(bìng)且跑贏(yíng)萬(wàn)得全A的槩(gai)率也昰(shì)60%。在主要寬(kuān)基指數(shù)中，中(zhong)證1000在6月佔優的槩率(lv)爲60%，但跑贏萬得全A的槩率僅(jǐn)20%。

2、在本次大跌之前🥬💝🥝，受2024年年报业绩影响🍏，荣昌生物股价持续上涨，其中A股6个月市值飙涨180亿元🩲，H股市值也大涨4倍🥻，市值在300多亿高位运行。数据显示🩱👚🍌，2024年公司营收17.17亿元🩱👛🥻，同比增长近六成👙👢，两大核心产品泰它西普（年销售额9.7亿元）、维迪西妥单抗（年销售额7.2亿元）销量大增。