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2025-06-26 00:15:43 作者:黄丁乙

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东部地区包括北京、天津😠、河北、上海、江苏、浙江、福建👝、山东、广东🥥、海南10个省(市);中部地区包括山西、安徽、江西🩱🥦、河南🍓、湖北🍎💌🍆🍎、湖南6个省;西部地区包括内蒙古🧄🥻🍓💔、广西💕、重庆、四川、贵州、云南、**🥥🥬、陕西、甘肃、青海🧅、宁夏🍇💌、新疆12个省(市🥬、自治区)🍉;东北地区包括辽宁👜🍏🍅、吉林、黑龙江3个省🥝。

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2、上涨中的追赶(gan):货币超预期(qi)宽松,A股在上(shang)涨中较(jiao)港股弹性更大,当前货(huo)币“小步快跑”,关注后续降准(zhun)降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股(gu)散户投(tou)资者占比更高,因此对流动(dong)性和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上(shang)涨行情中收(shou)敛均(jun)发生在货币宽松区(qu)间,分(fen)别(bie)为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛(niu)市后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化,包括(kuo)货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网(wang)+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行(xing)意外降息开启(qi)牛市行(xing)情后,15年上半年(nian)货币宽松(song)力度进一步(bu)增大,央行(xing)2、4月两次降(jiang)准,3、5月两次降息;地产方面(mian),14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政(zheng)策(ce),14年9月央行明确放松首套(tao)房认购(gou)标(biao)准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联(lian)网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期(qi)恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境(jing)转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面,得益于(yu)18/12中(zhong)美两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座(zuo)谈会的召开稳定了企业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个(ge)百分(fen)点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出(chu)市场预期(qi),带(dai)动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力(li)度(du)。

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