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2025-06-29 03:06:09 作者:吴正玮

下跌中的回落:美元走(zou)强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股(gu)跌幅更(geng)深(shen),当前概率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案(an)例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强(qiang)美元之下,外资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅更深。(1)23年美(mei)联储(chu)处于加息周期(qi),全年4次加息,美元指数从低位101升至(zhi)107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行(xing)压力加(jia)大,外资(zi)加速流出,外资(zi)流出对外资持股占比(bi)更高的港股(gu)冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从(cong)129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联(lian)储不断推迟(chi)降息(xi)时(shi)间,“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续高位,外(wai)资也(ye)在24年5-8月加速流出(chu)中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指(zhi)数跌-15%,万得全A -10%,AH溢(yi)价指数从133升至151。当前来(lai)看,美元短期走强概率不(bu)大,若三季度美丽大法案(an)提高美国债务上限(xian)落地,预计将在(zai)未来10年增加(jia)3.3万亿美元的(de)美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于(yu)借(jie)新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现(xian)美债大幅增发的情况,市(shi)场对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走弱。

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