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1、基(ji)本面：港股较A股业(ye)绩增速(su)更强，A股消(xiao)费+制造+周(zhou)期，港股(gu)更偏(pian)科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特(te)征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食饮8%、医药(yao)6%），制(zhi)造业（汽车(che)5%、电子5%、电(dian)力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价格因素影响更大，价格下行压缩(suo)毛利，进而影响盈利表现。相比之(zhi)下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且(qie)更偏向于互联网(wang)、信(xin)息服务(wu)等细分领域，包(bao)括(kuo)腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制(zhi)造等行业占比不高，行业属性导致了港股(gu)业绩受价格下行的影响(xiang)更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经(jing)济，因此对价格更(geng)敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同(tong)期全A净利润同比从(cong)5.4%小(xiao)幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者(zhe)增(zeng)速差从8pct降至-6pct。

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1、华泰证(zheng)券近日(ri)研(yan)报表示，在海内外投资者对中(zhong)国(guo)资产关注上升、港股扩容带来趋势性增配环境下，市场大幅下(xia)行风险相对可控，但板块轮动重要性上升(sheng)。具体配置上，三季度市(shi)场波动(dong)可能(neng)较(jiao)高，港(gang)股红利(li)（金融、能源）及(ji)必需消费等板块仍然可以作为底仓配置。（资料(liao)来源：华泰证券策略周报《指(zhi)数相(xiang)对稳健，板块轮(lun)动加强》-25/6/15）

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