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供应方面,2025 年全(quan)球铁矿石发运量预(yu)计(ji)增加 1370 万吨左右。后续国内到港增量约 500-1000 万(wan)吨(dun),而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右,则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨(dun),过剩压力较年初预期水平大幅缓解。需求和库存方面(mian),偏乐观的假设下,短(duan)期钢企暂无大(da)幅(fu)减产的预期,铁水节奏或类似于 2023年,阶段性下降(jiang)至 235-240 万吨 / 天水平,整体三季度平均铁水 239 万(wan)吨(dun) / 天(tian),四季度平均铁水季节性下降(jiang)至 228 万吨 / 天。进(jin)而预估三(san)季(ji)度总库存维持(chi)在 1.83-1.91 亿吨区间,低于去(qu)年同期水平。四季度随着铁水产量季节性下降,若发(fa)运没有明显下降,或将累库约 1500 万吨,有压力但也相对有限(xian)。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下,预(yu)计四季度(du)铁矿累库压力明(ming)显增加。综(zong)上(shang)所述,全球供(gong)应释放低于预期,但预计(ji)四季度需求端受政(zheng)策影响,存在分化,建(jian)议(yi)在低估值区间阶(jie)段性把握反弹机会,同时若粗钢压减政策落地,建(jian)议更多把握矿价(jia)承压下行的机会。
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