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上涨中的追赶：货币超预期宽(kuan)松，A股在上涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小步(bu)快跑”，关注后续降准降息节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更高，因此对流动性和资金变化更(geng)为敏感，AH溢价在上涨行情(qing)中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历(li)13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛(lian)主要(yao)来自政策催化，包(bao)括货币(bi)宽松(song)、地产放松、 “互联(lian)网+”产业(ye)政策催化。其(qi)中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央(yang)行2、4月两次降准(zhun)，3、5月两次降息(xi)；地产方面，14年6月开(kai)始地方(fang)陆续放松限购政(zheng)策，14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准；产业(ye)政策(ce)方面，3月两会上(shang)《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系(xi)列政策催化(hua)下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指(zhi)数从89上行至140。（2）19年(nian)初内外部环境转好(hao)，宽货币+宽(kuan)信用，流(liu)动性宽松推(tui)动A股强(qiang)势反(fan)弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导(dao)人在(zai)G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心，推(tui)动了宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计(ji)下调金融机构存款准备(bei)金率1个百(bai)分点。2/15，央行公布的1月社融新增(zeng)4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需(xu)观测到(dao)货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节(jie)奏上呈现“小步快跑(pao)”模式，后(hou)续(xu)要关注货币宽松的持续(xu)性，即降准(zhun)降(jiang)息的节奏和力度。

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作为A股调味品行业龙头企业，海天(tian)味(wei)业近日正式启动港股全(quan)球发售相关工作。本次发售时间定于6月11日至6月(yue)16日，预(yu)计6月19日在港交所主板挂牌上市。

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1、这里我们分享一个判断中短期市场(chang)方向的视角：判断中短期市场，可(ke)适当降低宏观(guan)分析权重(zhong)，提升强势板块节奏判断的权重。之所以这样(yang)，一方面是(shi)因为，稳定资本市场政策为(wei)A股提供了宏观扰动的“隔离墙”。另一方面，25年7月前、25年剩余时间以及2026年，宏观主要矛盾各不相(xiang)同。25年7月前经济韧性(xing)主要来自于外需韧性；25年剩余(yu)时间可能外(wai)需回落，国内政策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改善。后续(xu)宏观主要矛盾面临(lin)多次切换(huan)，目(mu)前不到能够发酵稳定(ding)需求预期的阶段。这种(zhong)情况下，宏观变化推动市场(chang)上下(xia)行的空间都有限。短期市(shi)场节奏(zou)可能与领涨板块(kuai)的节奏一致。

2、5月份，一线城(cheng)市新建商品住(zhu)宅销售价格同比下(xia)降1.7%，降幅(fu)比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广(guang)州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市(shi)新建商品住宅销售(shou)价格(ge)同比分别下降3.5%和(he)4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个(ge)百分点。