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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较小。近(jin)两年来港股业(ye)绩增(zeng)速显著(zhu)强于A股，2024年全部(bu)港股归母净(jing)利润同比10.2%，显著(zhu)高于(yu)全部A股的-3%，剔除金(jin)融后港股2024净利润同(tong)比11.7%，同样高于全A（非金(jin)融）的-13%。究(jiu)其原(yuan)因(yin)我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在(zai)于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集(ji)中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备(bei)4%）等，这些行业基本(ben)面受价格因素影响更大，价格下行压(ya)缩毛(mao)利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行(xing)业(ye)主要(yao)集中(zhong)于周期（石(shi)化20%）和科技行业（传媒13%、通信(xin)12%），且(qie)更偏向于互联网(wang)、信息服务(wu)等细(xi)分领域，包括腾讯、网易、美团等互(hu)联网巨头(tou)，消费、制造(zao)等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上(shang)看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感(gan)，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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