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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律🥾🍊👘👠。每五年周期的上行周期中💯🥕💓，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)顯(xiǎn)(xian)著(zhu)跑贏(yíng)指數(shù)，偏股混郃(hé)型基金咊(hé)普通股票型基金年初至今中位數漲(zhǎng)幅分彆(biè)爲(wèi)4.80%、4.77%，大幅(fu)跑贏中證500、滬(hù)深300等主要寬(kuān)(kuan)基指數。隨(suí)着主動(dong)基金賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)改善，基(ji)金髮(fà)行(xing)明顯迴(huí)煗(nuǎn)(nuan)，6月(yue)主動偏股基金單(dān)月髮行份額(é)262億(yì)份，較(jiào)(jiao)5月前值30億份明顯迴陞(shēng)，處(chù)于歷(lì)史以來的78%分位，爲(wei)市(shi)場(chǎng)貢(gòng)獻(xiàn)了重(zhong)要的增量資金。

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🏮 后续如何演绎？市场表现仍是由资金端/估值端主导。战略上我们(men)保持看(kan)多，维持下半年(nian)指数(shu)“更上一层楼”的判断，但战术上我们(men)认为短期行(xing)情未必会演(yan)绎(yi)持续急涨，而是依(yi)然将呈现一(yi)定的震荡特征。机构中长期(qi)资金入市+低(di)利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势(shi)是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲(chong)式波动也(ye)可能阶段性超(chao)市场预期。但当前阶段是否(fou)能开启资金(jin)的正反馈(kui)螺旋仍有待观察：一是今年(nian)以(yi)来(lai)的结构性行(xing)情都(dou)未走(zou)向持(chi)续(xu)抱团而是呈现轮动特征(zheng)，表征资金环境对估值容忍度(du)有一定约束；二是各方增量资金尚未形(xing)成明显合力(li)，更多采取观望、被动跟随(sui)策略，而非主动流入；三是除了内(nei)需下滑担忧加剧外，7月中报业(ye)绩期、全球贸易环(huan)境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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1、股票型ETF本周收益中位数为2.94%🍉🍏，资金净流出143.49亿元🍍🍎。港股ETF本周收益中位数为2.96%🥬🍈🍊，资金净流入69.55亿元💔🥻。跨境ETF本周收益中位数为3.26%🥒，资金净流出12.64亿元🍆😠🍑。商品型ETF本周收益中位数为-1.82%，资金净流入14.02亿元。

2、因此总的来看，在七月至八月的业绩披露窗口期🍉，形成A股突破式上涨的力度在进一步加强，概率在进一步提升🧅🧅🍉🍑💓。要形成增量资金正反馈机制🎒，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位，从过去五年密集成交区域来看🍌🥑，上证指数扭亏阻力为3450点左右🤍💖👄🩳，而WIND全A指数为5400点左右。