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1、美国需求面临不确定性，关税风险或逐步体现(xian)。根据(ju)美国密歇根大学数据，2025年以来消(xiao)费者信心指数正在持续走(zou)低，叠加部分品牌(pai)已陆续宣布针对美国销售的(de)产品采取重新定(ding)价策略以应对关税的影(ying)响(xiang)，我们认为居民消费需求在2H25或存在一定放(fang)缓压力(li)。此外(wai)，部分品牌已开始提(ti)前(qian)在关税缓冲期内引入新的库存，而从1Q25各(ge)品牌业绩会的反馈(kui)来看(kan)，新定价策(ce)略的执(zhi)行或(huo)存在一定的滞(zhi)后，我们预计或对2025年毛(mao)利率产生(sheng)一定影响，1Q25业绩会主要上市公司(si)对于(yu)2025年指引较为谨慎。

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