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上涨中的追赶：货(huo)币超预期宽松，A股(gu)在上涨中(zhong)较港股弹性更大(da)，当前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续(xu)降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股散户投资者占比更(geng)高，因此对流动性和资金变化更为(wei)敏感，AH溢价在上涨行(xing)情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间(jian)，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走(zou)强。A股经历(li)13年TMT牛市后(hou)，14年回调盘(pan)整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛(lian)主(zhu)要来自政策催(cui)化，包括(kuo)货币(bi)宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央(yang)行意外降息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货(huo)币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年(nian)9月央行明(ming)确放松首套房认购(gou)标准(zhun)；产业政策方面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定“互(hu)联网+”行(xing)动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得(de)全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽(kuan)货币+宽(kuan)信用，流(liu)动性(xing)宽松推动(dong)A股强(qiang)势反弹(dan)。外部方面，得益于18/12中美两国(guo)领导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入缓(huan)和阶段；内部来(lai)看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币向宽(kuan)信用的传导，19/1央行两次全面降准，累(lei)计(ji)下调金融(rong)机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布(bu)的(de)1月社融新增4.64万(wan)亿元，大(da)幅超出(chu)市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测(ce)到货币(bi)宽松加码，今年以来(lai)货币(bi)政策节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后(hou)续要关注货币宽(kuan)松的持(chi)续性，即降准降息的节奏和(he)力度。

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从(cong)盈亏情况来看，本周市场赚钱效(xiao)应不(bu)佳。接近六成的(de)受访者表示“亏了钱”。其中，40%属于“亏损10%以内”，较上期大幅增(zeng)长15个百分点；“亏损10%以上”的占比也高达18%。“盈利(li)10%以内(nei)”的受访(fang)者占比38%，较上期有所减少；“盈(ying)利10%以上”的占比约为5%。

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三是坚持重点突(tu)破，树立标(biao)杆。“先落地、再推广”是改革的(de)宝贵经验之(zhi)一。在推进综合改革中，要(yao)强化“以(yi)点带面”思维，集中资源力量，选择重(zhong)点区域，对核心任务、关键任务予以单点突破，形成示范(fan)效应。

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但(dan)是移民和(he)边境安全问题仍然是一个(ge)例外，因为总统(tong)试图把全国的注意力拉回到他(ta)最强烈的问题上，不过美国人甚(shen)至在这个相对优势的领域也(ye)存在严重分歧。

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1、4月的贸易战再次提醒我们🍍👄🥦🩱，当中国资产的长期重估已经成为一个共识的时候🧡🍓🥝，任何过度反应一些外部冲击因素而进行的交易🍅，回头来看出错率都很高。不过，油价上涨能阶段性缓解工业品价格下行压力👝，更重要的是高油价将阻碍美国通胀回落💕。今年2月以来，美国CPI能源分项进入同比下跌区间💟🍊🥦🍏，带动全口径CPI同比涨幅从1月的高点3.0%回落至5月的2.4%👘。一旦后续油价因为供给因素飙升，该抑制作用势必减弱💞。美国通胀隐患重新升温🥭🥕🍆、驱逐非法移民带来的冲突🍈🤍👜🥿，都可能会影响到减税法案的推进🩱👞👗，同时也制约特朗普在贸易问题上做文章的空间🍍。如果从这个角度看问题，中东的冲突对中国资产未必有负面影响。

2、儘(jǐn)筦(guǎn)美元在週四觸(chù)及三年低點(diǎn)，但在本週美(mei)聯(lián)儲(chǔ)利(li)率決(jué)議(yì)前，期權(quán)持倉(cāng)已顯(xiǎn)示齣(chū)跌勢(shì)即將(jiāng)耗儘(jin)的蹟(jī)象。此次襲(xí)(xi)擊(jī)幾(jǐ)乎未改變(biàn)這(zhè)一跼(jú)(ju)麵(miàn)。