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1、基本面：港股较A股业绩增速更强🧄🥾，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累👗，核心在于A股的行业特征👢🥾👡，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%🤍🥔🩳、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💛💋💟🍈🩰，进而影响盈利表现。相比之下👜，港股除金融外🌽💔💔，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👠🥝、通信12%），且更偏向于互联网👝😻🥿、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🥿🍋🍑🍉、美团等互联网巨头🍏，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍆🥾，因此对价格更敏感🥒🍍🥿，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优👝，典型如16Q4-19Q4👜，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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国金证券表示，第三方机构发布的项目核准规模再次超预期💌🍓🍎🍆👿。该行认为当前风电板块整体估值隐含了对2026年行业整体需求下降的悲观预期，随着招标及核准数据持续超预期并驱动市场对2026年风电需求预期上修，板块估值或有望整体上移。

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1、二、市场下行风险的思考：稳(wen)定资本市场“隔离(li)墙”能够基本隔绝大部分(fen)短(duan)传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能(neng)是长传导链条的风险。可能是美国(guo)经济下行超预期，强(qiang)化全(quan)球(qiu)衰退预期，进而A股供需格局改善(shan)拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的(de)验(yan)证过(guo)程，也是乐观预期(qi)发酵的过(guo)程。而预期(qi)提升、市场上涨后，验证的容错会有所(suo)降(jiang)低，也可能成(cheng)为扰动(dong)的来源。

2、四(si)昰(shì)(shi)調(diào)動(dòng)多方蓡(shēn)與(yǔ)，激髮(fà)活力。充分髮揮(huī)市(shi)場(chǎng)在資源配寘中的決(jué)定性作用(yong)，更好髮揮**作用，積(jī)極(jí)聽(tīng)取咊(hé)吸(xi)納(nà)各類(lèi)市場主體(tǐ)意見(jiàn)(jian)建(jian)議(yì)，形成政(zheng)商學(xué)社協(xié)衕(tòng)推進(jìn)改革的(de)生動跼(jú)麵(miàn)。