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行(xing)业配置(zhi)：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利(li)方面，在通(tong)胀尚未(wei)回归(gui)，价格低(di)位运行的背景下，前(qian)端的收入和利润难以保(bao)证，但自由现金(jin)流充沛的企(qi)业(ye)，既可以延续其分红表现，也可以通过(guo)自(zi)由现金流积(ji)累转化为新增的资(zi)本开支，获(huo)得ROE的抬升，享受更多成长性。具(ju)体(ti)方向提供三个视(shi)角：①稳定视角下，关注盈利和分红稳健的银(yin)行；受益于长久期价值和(he)改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面(mian)延续改善的白电龙头。②改(gai)善视角下，关注受去库存和需求(qiu)复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障(zhang)+经(jing)营稳健的(de)白酒(jiu)。③进攻弹性视(shi)角下(xia)，关注(zhu)存量项目进入收(shou)获期(qi)，自由现金(jin)流释放加(jia)速的电信(xin)运营商。小盘成长方面，货币(bi)宽松扩张剩余流动(dong)性，小盘(pan)成长行情或将(jiang)进一步加(jia)强，24/6剩余流(liu)动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比(bi)）触(chu)底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行(xing)至1.8%。叠加央行优(you)化两项支持资本(ben)市场的货币政策工具、支(zhi)持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动(dong)性(xing)，当下的小(xiao)盘成长(zhang)行情或将进一步(bu)加强，而(er)本身弹性更(geng)大的北交所（涨停(ting)限制30%，下(xia)同(tong)）和(he)科创板（20%），相比(bi)主板（10%）或表现出更大的优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数(shu)据库、操(cao)作(zuo)系统）、能源化工（新疆煤化(hua)工+新材料）、通信（算力服务+卫星(xing)通信(xin)）。

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