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3、投资者结构：港股机(ji)构(gou)投资(zi)者占(zhan)比更(geng)高，外(wai)资占比更高，美国(guo)债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置(zhi)，港股较(jiao)A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股(gu)投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构(gou)投资(zi)者(zhe)占比(bi)36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易(yi)受海外影响，历(li)史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同，美(mei)元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际(ji)资本寻求中国资产配(pei)置，港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进(jin)入港股市场更(geng)便(bian)利(li)，因此(ci)在外资加速流入中国权益市(shi)场时(shi)，港股往往较A股(gu)更为受益。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关(guan)税后美元资(zi)产遭受大幅抛(pao)售和价格下(xia)跌(die)，东稳西荡下外资(zi)加速流入中国市场，港股凭借(jie)低估值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受(shou)益。从个股层面(mian)来看(kan)，同时在A、H上(shang)市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价(jia)率越低（图表13）。典型(xing)如家电行(xing)业中，美的集团外资持股占比68%（由于(yu)无法获取(qu)准确数(shu)据，这里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股(gu)溢价率仅(jin)6%，而海信家(jia)电外(wai)资持股(gu)比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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债券指数化投资时代正在加速而来。继年初首批8只基准做市信用债ETF成立后💛💕🍒，债券ETF有望再次迎来新品。据悉，多家基金公司厉兵秣马，即将上报首批科创债ETF。此外，债券ETF总规模突破3000亿元👝，迭创新高🥑🍇👝👞。随着债券创新品种的持续推出，债券市场有望吸引更多资金入市，助力实体经济发展。

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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价(jia)格低位运行的(de)背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通(tong)过自由现金(jin)流积(ji)累转化为(wei)新增的资本开支，获得(de)ROE的抬升，享(xiang)受更多成长(zhang)性(xing)。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈(ying)利(li)和分(fen)红(hong)稳健的银行；受益于长久(jiu)期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公(gong)路；补贴政策推(tui)动下，兼具高股息+内销经营基本(ben)面延续改善的白电龙头。②改善(shan)视(shi)角下，关注受去(qu)库存和需求复(fu)苏支撑的工业(ye)金属；预期走出(chu)底部，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目(mu)进入收获期，自由现金流释(shi)放加(jia)速的(de)电信运营商。小(xiao)盘成(cheng)长方面，货币宽(kuan)松扩张剩(sheng)余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩(sheng)余(yu)流动性（M2同比-社融存(cun)量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回(hui)升，截(jie)至25/5已(yi)上行(xing)至1.8%。叠加央行优化两(liang)项支持资本市场的货币政(zheng)策(ce)工(gong)具、支持(chi)中央汇金公司发挥好(hao)类“平准基金”两项(xiang)政策支(zhi)持股市流动性，当下的小(xiao)盘(pan)成长行情或将进(jin)一步加强，而本身弹性(xing)更(geng)大的北交所（涨停限制30%，下(xia)同(tong)）和科创板（20%），相比主板（10%）或(huo)表现(xian)出更(geng)大的(de)优势。行业关注自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化(hua)（数据库、操作系统）、能源化(hua)工（新(xin)疆(jiang)煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信(xin)）。

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2、中善资本董事长梁潇指出，基石投资者包揽50%份额属合理现象：“海天味业作为A股绩优龙头，此次赴港上市被市场高度看好，投资者信心充足👘💓🍊。”