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25Q2-Q3爲(wèi)中樞(shū)偏高的震盪(dàng)市，昰(shì)基準(zhun)判斷(duàn)。這(zhè)箇(gè)判斷有什麼(me)下行風(fēng)(feng)險(xiǎn)？我們(men)認(rèn)爲穩(wěn)定資本市場(chǎng)“隔離(lí)牆(qiáng)”能夠(gòu)隔絕(jué)(jue)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)的宏觀(guān)風險，比如財(cái)政(zheng)、貨(huò)(huo)幣(bì)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)(yan)證。噹(dāng)前市場主要的下行風險，隻能昰長(zhǎng)傳導鏈條的風險，比如中期資産(chǎn)配寘格跼(jú)的變(biàn)化。市場關(guān)註度(du)較(jiào)高的昰美國(guó)經濟下行可能超預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)衰(shuai)退(tui)預(yu)期。這種情況(kuàng)下，中國需求也(ye)可能更長時(shí)間(jiān)維(wéi)(wei)持(chi)低(di)位，A股供需(xu)格跼改善節(jié)點(diǎn)可能推后(hou)。而在(zai)中長期中美競(jìng)爭(zheng)視(shì)角下，美國經濟下行壓(yā)力對(duì)中國資産的影響(xiǎng)昰中性的。

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吃喝板块近期(qi)持(chi)续回调，但于当前位(wei)置或不(bu)必过度悲观。食品ETF（515710）基金经理蒋俊阳表(biao)示，一方面，内需对于经济拉动(dong)的重要(yao)性显著提高，促消费、扩内需相关政策持续推出，行业复苏前景值得期待。虽然政策效果传导需要(yao)时间，消费(fei)场景受限导(dao)致行业短期仍然承压(ya)，但最悲观的时刻(ke)或已过去，板块(kuai)中长期配置机会逐步到来。另一方面，经过前期的调整，食品饮料行业估值已处(chu)于近十年较低位置(zhi)，叠加行(xing)业龙头公司相对较稳健的(de)盈(ying)利能力，资金对行业的中(zhong)长期配置偏好(hao)或逐步(bu)提升。

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2、深入分析财务数(shu)据可(ke)见，研发费用与销售费用的高企是(shi)侵(qin)蚀利润空间的主要(yao)因素。2022-2024年，研发开支分别约为(wei)人民币0.62亿元、0.89亿元、1.12亿元，复合(he)年增长率约为29.9%；公司销售及分销开支分别约为人民币1.02亿(yi)元(yuan)、1.37亿(yi)元(yuan)、1.72 亿元(yuan)，复合(he)年增长率约为(wei)34.7%。2024年，研发费用及销(xiao)售费用合计占到总收入(ru)的46.5%，凸显出公司在技术(shu)投入与市场拓展方面的高额(e)成本(ben)压(ya)力。