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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并(bing)不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化(hua)是(shi)导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上(shang)是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看(kan)，年内指(zhi)数有较大可能性突破去年高点(dian)，但短期(qi)而言，我们在(zai)短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的(de)是判断风(feng)格，主要是(shi)对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🍏，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看👗，财政指数的发力和消费的韧性💌，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技🥒😠🧅🍒、消费🥦🥾🌽💓🥦、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能💞💞🥑，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍌🍉。尽管高频数据显示出口下半年承压💖👡，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低🍍。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平🍏🍅，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🍎🍋👞，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过💯💞👠💖，我们称之为牛市阶段II🍎💟。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大👿💔🥔。

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