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上(shang)涨中的追赶(gan)：货币(bi)超预(yu)期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹性(xing)更大，当前货币“小步快跑”，关注后(hou)续降准(zhun)降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散户(hu)投(tou)资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢(yi)价在上涨行(xing)情(qing)中收敛(lian)均发生在货币宽(kuan)松区间，分(fen)别为14-15年和19年(nian)。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政(zheng)策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降至14年(nian)7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化(hua)，包括(kuo)货币(bi)宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化(hua)。其中(zhong)货币方面，14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行(xing)情后，15年上半年货币宽(kuan)松力度进一步增(zeng)大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月两(liang)次降(jiang)息(xi)；地产方面，14年6月开始地(di)方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅(jin)18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境(jing)转好，宽货币+宽(kuan)信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部(bu)方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸(mao)易摩擦进入缓和阶段；内部(bu)来看，18/11民(min)企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全(quan)面(mian)降准，累(lei)计下调金融机构存款准(zhun)备金率(lv)1个百分点。2/15，央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元，大幅超出(chu)市(shi)场预期，带动A股迎来春季躁(zao)动行情。19/1-19/4万得全A最大涨(zhang)幅40%，恒生指数20%，AH溢价指(zhi)数从(cong)115升至128。当前来看，要出现上涨中的(de)收敛需(xu)观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快(kuai)跑”模式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性，即(ji)降准降息的节奏和力度。

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周二，5 月零售销售数据将为经济健康状况提供另一个晴雨表。消费者支出约占美国经济的三分之二🩳。与此同时，由于可负担性问题继续抑制房屋销售，住房数据也将受到审视💕🥕。周二最新的住宅建筑商信心指数将显示建筑业官员是否认为市场将出现改善，而周三的新屋开工数据将表明🩲🥑💞，在住房库存需求增加的情况下🍏😠，建筑水平是否在上升。

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成份股方面，白酒、啤酒等酒类个股(gu)跌(die)幅居前。截至收盘，金徽酒(jiu)、燕京(jing)啤酒(jiu)双双跌超5%，古井贡酒、今世缘跌超4%，泸州老窖、舍得酒业、酒鬼(gui)酒等多股跌超3%。

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证监(jian)会6月13日消息，为落实《期货和(he)衍生品法》《关于加强监管防范风险促进期货市(shi)场(chang)高质量发展的意见》要求，加强期货市场程序化交易监管，维护期货交易秩序和市场公平，证监会制定了《期货(huo)市场程序化交易(yi)管理规定（试(shi)行）》，自2025年(nian)10月9日起实施。后续，证监会将(jiang)指导期货交易所和期货业协会(hui)制定出台相关业务细则，做好管理规定(ding)落地相关工作。

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