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3、 小结：本周原糖(tang)仍在释(shi)放未来供应增加预期带来的压力。消息方(fang)面并无新的素材(cai)，市场仍较为关注巴(ba) 西生产进度；北半球方面今年(nian)季风雨充沛，目前印度、泰国两大主产国(guo)25/26榨季均维持增产预期(qi)。预计原 糖仍将延续弱势格局。另外，近(jin)期地缘局势紧张，引发的(de)宏观波动也需给与关注(zhu)。

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其次，财(cai)务数据显示，2022年至2024年，奕斯伟计算的年内(nei)亏损(sun)分别高达15.7亿(yi)元、18.37亿元、15.47亿元，三年累计亏损近49亿(yi)元(yuan)。

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细分子(zi)行业看，白酒方(fang)面，贵(gui)州茅台(tai)（600519.SH）涨逾600%，山西汾酒涨超800%，五粮液(ye)、泸州老窖分别涨超400%、300%。过去十年，消费升级推动高端白酒持续(xu)扩容，叠(die)加(jia)品牌护城(cheng)河与定(ding)价权(quan)，龙头公司盈(ying)利增长(zhang)确定性强，推动股价稳定上涨。另外，安井食(shi)品、东(dong)鹏饮料、千(qian)禾味业、安琪酵母等食品加工(gong)、调味品、饮料子行业的龙头股也实现数倍涨(zhang)幅。

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1、3、投资者结构：港股机构投资者占(zhan)比更(geng)高，外资占比更高(gao)，美国债务风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资(zi)产配置，港(gang)股较A股率先(xian)受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结(jie)构(gou)中散户(hu)占比(bi)66.7%，机构投资(zi)者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更(geng)深，根据(ju)港交所披露的最新数(shu)据，2020年港股机构投(tou)资者(zhe)占比（除做市商(shang)）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受(shou)海外影(ying)响，历史上看AH溢价指数与(yu)美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资(zi)本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更(geng)为开放和(he)便捷(jie)，由于没有外汇管(guan)制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧(you)持(chi)续升温，尤其(qi)在特朗普公布对等关税(shui)后美元资产遭(zao)受大(da)幅(fu)抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善(shan)、更开放(fang)的金融体制率先(xian)受(shou)益。从个股层(ceng)面来看，同时在A、H上市(shi)的(de)企业，外资机(ji)构持股占比越高，AH股溢(yi)价率越低（图表13）。典型如家电行业中，美(mei)的集团外资持股占(zhan)比68%（由于无法获(huo)取准确数据，这里以国际中介机构持(chi)股比例估算），AH股溢(yi)价(jia)率仅6%，而海信(xin)家电外(wai)资持股(gu)比例偏(pian)低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

2、1🤍🥔🩱、基本面：港股较A股业绩增速更强🍎👛，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股🥑🥿👙🥻，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💘🤬😻，显著高于全部A股的-3%🩳🥻，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💞🩲💔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥒，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看💋🌽🍉🍈，2024年A股主要集中在周期（石化14%🍊🍏😈、煤炭6%），消费（食饮8%💯🍈🥿、医药6%）🥕👠，制造业（汽车5%👅🍅、电子5%😡、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现💯🥾🍈🍋。相比之下，港股除金融外🍅🥥😻，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%👠👠🩳、通信12%）🤬🥻👢，且更偏向于互联网🍊、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易👡👜、美团等互联网巨头🩰💞，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小👘💌🥬👅。历史上看💝👠🥒🍈，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🍊🍊，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优💓🤬🍏👝，典型如16Q4-19Q4💕💛，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🎒🥭，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct😡🥑🩰。