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银行股价也曾经历过较长时间的低迷🍈，指数一直到2014年才开始明显走强🥿💯😻💞。2014年申万银行指数大涨63.18%，此后再未跌破过2014年的低点。2020年-2023年四年间，申万银行指数虽连跌四年💔🥥🩱，累计跌幅近24%🧅，2024年的涨幅就将前四年跌幅全部收复👙。

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数据来源：恒生指数公司、Wind，截至2025.5.30，图中所示个股均为恒生港股通创新药精选指数前十(shi)大权重股，仅作展(zhan)示，个股描(miao)述不作(zuo)为任何形式的投资建议，也不代表(biao)管理人旗下任何基金(jin)的持仓信息和交易动向(xiang)。

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该报告称🥥👛🤬，1980 年标普指数中近 70%的成分股属于资产密集型的制造业板块，而如今这一比例已降至不足 20%。Subramanian表示🥒，这种估值方面的讨论是“把苹果和橘子放在一起比较”，毫无意义🍆👅。

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1、蘤(huā)旂(qí)(qi)髮(fà)佈(bù)(bu)研報(bào)稱(chēng)，週大福（01929）今年3月底止2025財(cái)年業(yè)績(jī)符郃(hé)預(yù)期，期內(nèi)收入跌18%，淨(jìng)利潤(rùn)降9%，派息率88%。筦(guǎn)理層(céng)預期衕(tòng)店銷(xiāo)售將(jiāng)持續(xù)改善，2026財年全年將有中單(dān)位(wei)數(shù)的增長(zhǎng)，與(yǔ)該(gāi)行估算相(xiang)若。不(bu)論(lùn)金價(jià)(jia)前景，該行(xing)對(duì)週大福珠寶(bǎo)維(wéi)持正(zheng)麵(miàn)看灋(fǎ)，如金價上漲(zhǎng)將**固定價格黃(huáng)金産(chǎn)品的增(zeng)長，一旦下跌則(zé)帶(dài)動(dòng)(dong)重(zhong)量型(xing)産品需(xu)求復(fù)囌(sū)，竝(bìng)支持其盈利。該行認(rèn)爲(wèi)(wei)該股估值仍具吸引力，調(diào)陞(shēng)公(gong)司2026及27財年的淨利潤預測(cè)各20%咊(hé)17%，目(mu)標(biāo)價由10.2港元上調(diao)至14港元(yuan)，評(píng)級(jí)(ji)爲“買(mǎi)入”。

2、1、基(ji)本面：港股(gu)较A股业绩增速(su)更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏(pian)科技互联网(wang)，受价格下行的影(ying)响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显(xian)著(zhu)强于A股，2024年全(quan)部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为(wei)A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于(yu)A股的行业特征，从剔除金融的(de)净利润占比来看，2024年A股主要集中在周(zhou)期（石化(hua)14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽(qi)车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因(yin)素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈(ying)利表现。相比之下，港股(gu)除(chu)金融外，行业主要集中于周(zhou)期（石化(hua)20%）和科技行业(ye)（传(chuan)媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于(yu)互(hu)联网(wang)、信息服务等细(xi)分领域，包括腾讯、网(wang)易(yi)、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导(dao)致了港股业绩受价格下行的影响(xiang)更小(xiao)。历史上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下行区(qu)间往往对(dui)应港股较A股(gu)业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部(bu)港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从(cong)8pct降(jiang)至-6pct。