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展望2H25，我(wo)们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基(ji)于宏观(guan)层面经济预期相对稳定、中观层(ceng)面金融监管宽(kuan)松态势、以(yi)及微观层面(mian)主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看(kan)，1）海外投行交易业务有望(wang)继续保持较高的盈利水平，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复，短期可(ke)能造(zao)成投资银行项目完成(cheng)进度延(yan)后。2）资产(chan)管(guan)理方面，客户资金仍有望持续净流入，但(dan)高利率叠加资本市(shi)场波(bo)动环境下，客户资金(jin)可(ke)能优先(xian)流入货币市场(chang)基(ji)金和债券基金，而费率相对较高的股票基金可能继续承压，管理费(fei)收(shou)入增速(su)可(ke)能放缓，龙头增速或高于行业。另外，不排除下半年市场回(hui)调压力，可能带来(lai)资管公(gong)司业绩表现为收入承压，造(zao)成盈利(li)短期扰动。3）支付清算层面，我们认为仍然(ran)持续受(shou)益于(yu)消费者支出稳健增长和数字支付渗(shen)透率提(ti)升，清算龙头继续保(bao)持规模效应和(he)网络效应，而(er)产业链上的数字钱包(bao)/收单(dan)商(shang)则仍面临较(jiao)为激烈的市场份额竞争，以及(ji)用户增量(liang)瓶颈，需继续关注业务战略转型进展。从政策(ce)面来看，我们认为美国(guo)金融监管仍然维持宽松态势不变，部分(fen)监管措(cuo)施(shi)（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切(qie)关注6月美联储(chu)多德-弗(fu)兰克法(fa)案压(ya)力测试（DFAST）结果及对应(ying)银行(xing)的超额资本（excess capital）空(kong)间。

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