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衡量联邦基金利率市场以确定利率路径的 CME 美联储观察工具（CME FedWatch Tool）显示🍋🤬😡🥔，交易员们绝大多数认为美联储将在 6 月维持利率当前水平。他们也预计央行在 7 月下旬的会议上不会调整利率👞🍋💞🤬。

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展望2H25🍄🥦😡🍉，我们对美股金融板块仍维持相对乐观，主要基于宏观层面经济预期相对稳定🥬、中观层面金融监管宽松态势、以及微观层面主要覆盖公司较为积极的业绩指引或管理层态度。从基本面来看，1）海外投行交易业务有望继续保持较高的盈利水平👚🩰🥾，但伴随降息节奏放缓和关税政策反复🥒🥒💌😻，短期可能造成投资银行项目完成进度延后👢🧅🍅👢。2）资产管理方面🍎🍅，客户资金仍有望持续净流入，但高利率叠加资本市场波动环境下，客户资金可能优先流入货币市场基金和债券基金🍓🥦，而费率相对较高的股票基金可能继续承压💘，管理费收入增速可能放缓👢🍉🥥，龙头增速或高于行业。另外💔🥬，不排除下半年市场回调压力，可能带来资管公司业绩表现为收入承压👄，造成盈利短期扰动🥑🧅👄。3）支付清算层面，我们认为仍然持续受益于消费者支出稳健增长和数字支付渗透率提升，清算龙头继续保持规模效应和网络效应，而产业链上的数字钱包/收单商则仍面临较为激烈的市场份额竞争，以及用户增量瓶颈🥒👄🥾🧅，需继续关注业务战略转型进展。从政策面来看💌👘🌽，我们认为美国金融监管仍然维持宽松态势不变，部分监管措施（如SLR改革）正处于讨论期。潜在的金融监管改革落地有助于释放银行资本金，我们建议密切关注6月美联储多德-弗兰克法案压力测试（DFAST）结果及对应银行的超额资本（excess capital）空间。

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1、1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格下(xia)行的(de)影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的(de)-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱主(zhu)要受(shou)价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行业特征，从剔(ti)除金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业(ye)（汽车(che)5%、电子5%、电力设(she)备(bei)4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利，进而影响盈利(li)表现(xian)。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分(fen)领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头(tou)，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结(jie)构更偏传统经济(ji)，因此对(dui)价格更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股(gu)业绩更优(you)，典型(xing)如(ru)16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全(quan)部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

2、何傑(jié)稱(chēng)，據(jù)悉深圳相關(guān)部門(mén)正在製定相關上市槼(guī)則(zé)(ze)，有朢(wàng)試(shì)點(diǎn)紅(hóng)(hong)籌(chóu)股二次(ci)上市（即H+A），將(jiāng)爲(wèi)科創(chuàng)企業(yè)提供更加便捷高傚(xiào)的上市渠道。