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分化中的收敛(lian)：通胀回(hui)归A股较港股业绩占优，美(mei)联储降息预期影响港股表现。20年(nian)末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势(shi)，AH溢价指数从20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股(gu)在美(mei)联储加息预期升温的背景下持(chi)续下跌，恒生指(zhi)数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得(de)全A全年(nian)上涨9%，结构上电力设备(bei)领涨，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业(ye)属性导(dao)致通胀(zhang)环(huan)境对A股业绩影响(xiang)更大，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大(da)幅升至21年的25%，港股(gu)21年全年净利润增速21%，通胀回归(gui)带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来看，关注(zhu)通胀回归(gui)的(de)节奏和幅度，若价格水平快速(su)回升，A股业绩优(you)势放(fang)大，有望相对港股走(zou)强，但短(duan)期概率不大。此外(wai)，关注美联储降息(xi)预(yu)期(qi)，若降息时点持续延后，海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大，可能(neng)出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。

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