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中善资本董事长梁潇指出，基石投资者包揽50%份额属合理现象：“海天味业作为A股绩优龙头👚😡🍆💯，此次赴港上市被市场高度看好，投资者信心充足👅💗。”

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3、投资者结构(gou)：港股机构投资者占比更高，外资占(zhan)比更高，美国(guo)债务(wu)风险扰动，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较(jiao)A股率先受益。截(jie)至2024Q4，A股投资者结构中散户占(zhan)比(bi)66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所(suo)披露的最(zui)新数据，2020年港股机构投资者占比（除做(zuo)市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相比A股更易受海外影(ying)响，历史上看AH溢价(jia)指数与美(mei)元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价(jia)下行，主(zhu)因国际资本寻求中国资产配置(zhi)，港股相比(bi)A股制度更(geng)为开放和便(bian)捷(jie)，由于没(mei)有外汇管制，监管规则与国际(ji)接(jie)轨，外(wai)资进入港(gang)股市场更便利，因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持(chi)续升温，尤其在特朗普公布对(dui)等关税(shui)后美元(yuan)资产遭受大幅抛售和价格(ge)下(xia)跌，东(dong)稳西荡下外资加速流(liu)入中国市场，港股凭借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构(gou)持(chi)股(gu)占比越高(gao)，AH股溢价率越低(di)（图表13）。典(dian)型(xing)如家电行业中，美的(de)集团外资持股占比68%（由(you)于无法(fa)获取准确数(shu)据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海(hai)信(xin)家电外资持股比(bi)例偏低25%，AH股溢价(jia)率也更高达(da)到18%。

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1、分化中的收敛：通胀回归A股(gu)较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行情(qing)进(jin)入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢(yi)价指数(shu)从20/10高(gao)点149降至21/2的(de)130。而在(zai)21年春节后，核心资产泡沫(mo)破灭，港股在美(mei)联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和(he)通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通道(dao)，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨(zhang)，此外有色金属、煤炭、化(hua)工、钢铁等周期资(zi)源(yuan)品受通胀上行(xing)影响，同(tong)样涨幅居前，AH溢价(jia)指数(shu)从130升(sheng)至149。由于(yu)行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更(geng)大，21年PPI同(tong)比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的(de)25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港(gang)股业绩的优势放大，是21年(nian)A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀(zhang)回归的节奏和幅度，若价格水(shui)平快速(su)回(hui)升，A股业绩优势(shi)放大，有望相对港股走强，但短期概率(lv)不大。此外，关注美联储(chu)降息预期，若降息时(shi)点持续延后，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

2、2、估值：港股更便宜，結(jié)構(gòu)(gou)上汽車(chē)、軍(jūn)工、電(diàn)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值絕(jué)對(duì)水平來(lái)看，多年來港股持續(xù)(xu)低于A股，截至6/13，萬(wàn)得全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍(bei)，上證指(zhi)數(shù)14.6倍，滬(hù)深(shen)300 12.7倍，均顯(xiǎn)著高于恆(héng)生指數10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆指(zhi)噹(dāng)前PE 31倍，高于恆生科技的20倍。從相對水平來(lai)看，今年港股(gu)兩(liǎng)次行情啟(qǐ)動(dòng)時(shí)估值均(jun)處(chù)歷(lì)(li)史低位。年初恆生指數PE 8.7倍，處近10年12%分位，衕期萬得全(quan)A 17.5倍、35%分(fen)位，4月初(chu)經(jīng)歷關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的下跌后，恆生指數(shu)PE 8.9倍、17%分位，衕期萬得全A 17倍、24%分位。結(jie)構上看，取衕在A、H兩地上市的公司，通過(guò)整體(tǐ)灋(fǎ)計(jì)算行業PE，竝(bìng)以(yi)“A股行業PE/港股行業PE-1”衡量某一行業A股相對港股的估值溢價(jià)，其(qi)中汽車（134%）、軍工（107%）、電力設備（89%）、電子（81%）AH估值溢價(jia)更高，即港股(gu)相(xiang)對A股更便(bian)宜。商貿(mào)零售（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)行（12%）、有色(se)金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢(yi)價較低。