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而在国内方面🍇，过去几年中🍎🍄，下半年房地产成交面积往往加速下行🥾，加剧了对经济下行的担忧预期。从目前的数据来看🥦，6月份30个大中城市商品房成交增速的负值进一步扩大，需要警惕今年下半年新房销售增速进一步下滑的可能性💕🥻。

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华西证券指出👞💔💯，6月25日，国泰君安国际大涨198.39%🥭💔🧄🍇🍎。从短期来看🥻，主要系资金认可稀缺牌照叠加较小市值的弹性空间。中长期来看💕😠，内资券商以中国香港稳定币为契机🥕👅🥬，获得代币化证券的发行💛、交易、清算等新业务机会，以“出海”搏盈利增长点的路径逐渐清晰🩲💗。

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相反(fan)，经营负债(zhai)规模则要复杂些，因为虽然是债，但(dan)相(xiang)对偏高的经营负债(zhai)很多时候(hou)意味着(zhe)公司对上下游的话语权更强，与行业惯例(li)和公司所处行业地位息息(xi)相关(guan)。

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1、我们在中期(qi)策略报告中(zhong)描述(shu)了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数(shu)的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中(zhong)国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和下行，进入增速(su)稳定波动率降(jiang)低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不断提升。而2018年以来，在经济结构调(diao)整和(he)资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自(zi)由现金流和SIRR相对(dui)无风险利率利差(cha)收(shou)敛下行对应的就是估值的提升。据估(gu)算，沪深300指(zhi)数总市值增幅在17~58%之(zhi)间。此外，本轮增量资金的正反(fan)馈机制，不仅(jin)会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑(ji)之(zhi)下，高质量类股票可(ke)能会估值(zhi)修(xiu)复和提升(sheng)空间更大，是重要的选股(gu)方向

2、全球降息空间(jian)再(zai)度打开，A股(gu)“稳中向好”延(yan)续。海外方面，尽管美联储内部分歧仍(reng)较大，但(dan)随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降(jiang)息交易；国内(nei)方面，受(shou)益于(yu)中长期资金的持续(xu)入市，年初至今A股指数中(zhong)枢(shu)逐渐抬(tai)升。本周A股成交放量和赚钱(qian)效应抬升，投资者风险偏好明(ming)显回暖(nuan)并再度打开震荡中枢上沿。展(zhan)望(wang)后市(shi)，汇率(lv)对我国货币政策的制(zhi)约明(ming)显(xian)减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松(song)的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。