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1🍓💔😠💘、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%🍒，显著高于全部A股的-3%💗，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🎒🥝👞💛💝，核心在于A股的行业特征🩲👡，从剔除金融的净利润占比来看🍉👜🥿，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%🧡💌🍍、医药6%）💞👞💘👗，制造业（汽车5%🥬、电子5%💛👞、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大👚💘，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外🥝🤬🥬，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥻👗🍋，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易👚、美团等互联网巨头👚👙，消费💌、制造等行业占比不高👙，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🎒😡，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4🥦，PPI同比从5.5%降至-0.5%💌👙🍅🥔🧅，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct🩰😡。

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展望(wang)下半年(nian)，虽(sui)然(ran)绝(jue)对收益近期或受到风险偏好(hao)的约束，我(wo)们仍维持对欧洲权益市场(chang)相对积极的态度。主要利好的因素包(bao)括：（1）周期上，与美(mei)国的(de)经济动能差有望进一步(bu)收敛；（2）结构上，有望(wang)在全球(qiu)资金再配置中受益(yi)。关税层面，虽然整(zheng)体来说欧洲权益市场在(zai)美国(guo)的营收敞口较大（Euro Stoxx 19%的营收来自(zi)于美国），但我们的行业(ye)分析(xi)师指出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向前看，需要注(zhu)意来自盈利端的风险，一是美国和全(quan)球经济增长是(shi)否边际放缓，及其幅度，二是关税有可(ke)能带来的成本和收入端的双重压力。同时，欧元的升值也给以美元计价的营收增长(zhang)带来(lai)压力（Euro STOXX 一半(ban)以上的营收(shou)来自欧洲以外地区）。特朗普签署行政令(ling)要求大(da)幅(fu)削(xue)减美国处方药价格，也可能(neng)对欧洲市场盈利影响较(jiao)大(da)（生物医药(yao)占2024年欧洲市场整体利润的13%）。行业方面，我们仍(reng)然看(kan)好受财政政策利好的银行和(he)国防领域，以及(ji)偏防(fang)御且也能在财政转向中受益的公(gong)用事业和电信，整体仍然以政策驱动内需为主线。

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从市场规模看🍏🍌，根据弗若斯特沙利文报告，海天味业是中国调味品行业的领导者💕💌，按2024年的收入计😈🥑💞，2024年中国调味品市场规模达人民币4981亿元👜，海天味业的市场份额为4.8%，在中国调味品市场排首位🥦🥻🍅。

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财联社(she)6月16日讯（编辑 马(ma)兰）受欧元走强和油价低迷的影响(xiang)，欧洲5月通胀水平(ping)低(di)于欧央行目标的2%，引发了部分人士对(dui)于欧洲会否再次陷入低通胀环境的担忧。

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