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维持年度策略观点(dian)：牛市上半场金融再通胀，红利底仓(cang)+小盘成长哑铃配置。我(wo)们继续维持年度策(ce)略《再通胀牛市》看法，牛市上(shang)半(ban)场(chang)是(shi)金融(rong)再通胀，权益资产在流(liu)动性宽松环境下估值抬(tai)升，资(zi)产价格企(qi)稳对扭转通(tong)缩预期至关重要(yao)，打破“资产缩水-债务压力-消(xiao)费收缩“的恶(e)性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金通过(guo)信贷(dai)渠道从淤(yu)积的金融市场进入实体经济。当前仍处牛市上半场的(de)金融再通胀，剩余流动性宽松助力(li)小盘(pan)成长弹性释(shi)放，同时通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创造和分红能力(li)占(zhan)优。牛市(shi)上下半场的切换重(zhong)点在(zai)于通胀和EPS的回归，在(zai)观测到PPI的显著修(xiu)复之前，仍维持红利底仓+小盘(pan)成长的哑(ya)铃型配置(zhi)思路(lu)。

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当下投(tou)资者仍应谨慎，勿在情绪高点盲目追高。配置上看好三条主线：一是黄金(jin)、稀土、核电设备等(deng)安全资产，建议适度配置(zhi)并密切关注政策节奏；二是恒生科(ke)技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，兼具主题催化与估值(zhi)修复逻辑；三是建议继续持有部分高分(fen)红、公用事业与类债属(shu)性资产，实现资金避险与低波动配置。

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2、（4）社会消费品零售(shou)总额(e)统计范围是从事商品(pin)零售(shou)活动或(huo)提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体(ti)户。其中，限额以上单位(wei)是指(zhi)年主营业(ye)务收入2000万元及以上(shang)的批发业企业（单位、个(ge)体户）、500万元及以上的零售业企业（单位、个体户）、200万元(yuan)及以上的住宿和餐饮业(ye)企业（单位(wei)、个体户）。