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行业配置：维持哑铃配置思路🥾👄，红利底仓+小盘成长。红利方面🥾🥝🩳💓，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支💘💔💔，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下💘👄，关注盈利和分红稳健的银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路💖；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头💌🍑💞🥕。②改善视角下💘🍈，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部👅，高分红保障+经营稳健的白酒。③进攻弹性视角下，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成长方面，货币宽松扩张剩余流动性🍏💌🩲，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升🥥🥾🍅，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具🍋🍏💗、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性🩳，当下的小盘成长行情或将进一步加强🩲💘💝🧡👢，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出更大的优势🍎👛。行业关注自主可控🍎，包括电子（算力🤍、半导体设备、芯片）、信息化（数据库💘🍏、操作系统）🥬、能源化工（新疆煤化工+新材料）💘、通信（算力服务+卫星通信）。

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我们相信行业增速将在2025年恢复到长期CAGR +4%👞💌，略快于2024年的+2% （CICCe），其中 1）北美市场（+5%）受益于大选不确定性解除👛🌽🥬🤍🍒，叠加美联储降息周期🩳😻🌽，消费者信心有望修复，消费信贷有望进一步扩张；2）大中华区（+5%）或受益于一系列经济**举措，以及财富效应🎒👠🧄💛。东南亚（+3%）受中产阶级扩容所驱动💝😡🥬；3）日本（+1%）在经历了2024年日元贬值所带来的昙花一现的入境游客消费高速增长后👡💞，由于日元升值和高基数压力，增长或较为乏力👞。韩国（+2%）在经历疫情期间高增长后增速亦将明显放缓👚👄🥝；4）西欧（+3%）或在通胀压力减缓、欧洲各央行持续降息后👜💖，出现本地消费复苏💟🍒👝🥻，另亚洲赴欧洲游客人次及消费额尚有进一步恢复空间 👙；5）其他地区（+5%）主要由中东地区零售业放松对外资限制、印度孟买等城市高端购物中心的兴建所驱动👛😻🍉。

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随着DeepSeek等大模型的兴起，AI领域正经历着前所未有的(de)变革，算力需求呈爆发式增长，传统计算架构的局限性日益凸显。RISC-V作为新兴的开源指(zhi)令集架构，凭借其独特优势，成(cheng)为AI时代数(shu)字基础设施(shi)的 “天选之子”，迎来新的发展(zhan)契机。

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据财联(lian)社报道，近日，高盛(sheng)首席中(zhong)国股票(piao)策略师(shi)刘(liu)劲津发布名为《中国民营企业的回归(gui)：潮流已经(jing)逆转》的研究报(bao)告。刘劲津指出，在各种宏观、政策和微观因素驱动下，中国民营企业的中期投资前(qian)景正在(zai)改善。

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1、尽管关税带来的风险边际缓解💗🧡🌽，但产业链的稳定性成为制约行业复苏的首要问题。对全球布局的化工龙头来说😈💯🥒🍉，经营韧性凸显：巴斯夫在欧洲和北美，本地制造产品的销售额份额约为90%（2024年美国销售额的80%来自本地生产产品），在亚太地区以及南美🧡🍍🍌、非洲和中东地区，本地制造比例约为80%👗，核心区域的全球化布局保证了连续化生产及供应链稳定，因此关税政策变动对公司的直接影响有限，但市场不确定性及下游汽车、消费等行业的需求变化带来的间接影响不可忽视，公司表示目前仍难以评估当前关税及反制对公司业务带来的全面影响。

2、悲剧在于🩱🍑，加州高铁的基本概念本极具合理性。洛杉矶和旧金山是两大都市区，距离相当于罗马到米兰（约 380 英里）。意大利这两座城市之间的列车占据 68% 的市场份额（相较于飞机），竞争压低了机票价格。在这种距离下💓🩲，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度，也更看重火车站比机场更便捷🥕。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德🍋💓、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总人口庞大，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后，一旦核心高铁线路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路💝🍅👝👚，都能相对轻松实现。