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3🥻、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🍇🥥，美国债务风险扰动🌽😻👿🥕，美元走弱🍊🍋，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益。截至2024Q4💋😻👄，A股投资者结构中散户占比66.7%💌🍈🍆🍈，机构投资者占比1/3左右🩰🥬🤬，其中外资占比5.8%💯🧅。相比之下港股机构化程度更深😡🥑，根据港交所披露的最新数据🍓，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%🍊🥒，海外个人投资者占比5%🥭🍆🥥，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🥭🍍，美元走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中国资产配置👛🥬，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利👿💋😠😻，因此在外资加速流入中国权益市场时🍈，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温🩳🍌，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌👜👠🍋，东稳西荡下外资加速流入中国市场💝，港股凭借低估值、业绩改善🍅🍑、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看🍊🥑👚，同时在A、H上市的企业😡🥔🍏，外资机构持股占比越高💕🥕，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🩰🥾💓，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🍉🍉🍒🥑，而海信家电外资持股比例偏低25%🧡🥝，AH股溢价率也更高达到18%。

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四(si)是调动多方参与，激发(fa)活力。充分发挥市(shi)场在资源配置中的决定性作用(yong)，更好发挥**作(zuo)用，积极听取和吸纳各类市场主体意见建议，形(xing)成政商学社协同推进改革的生动局(ju)面(mian)。

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標(biāo)普(pu) 500 指數(shù)的 11 箇(gè)闆(bǎn)塊(kuài)中有 10 箇下跌，其(qi)中金螎(róng)闆塊(kuai)領(lǐng)跌 ，下跌(die)2.06%，其次(ci)昰(shì)信息技術(shù)闆塊，下跌(die)1.5%。

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固定资产投资继续扩大(da)，制(zhi)造业投资增长较(jiao)快。1—5月份，全国固定资产投资（不(bu)含农户）191947亿元，同比增长(zhang)3.7%；扣除(chu)房(fang)地产开发投资(zi)，全国固定资产投资(zi)增长7.7%。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造(zao)业(ye)投资增长8.5%，房(fang)地产开发投资下(xia)降10.7%。民间投(tou)资同(tong)比持平；扣除房地产开(kai)发投资，民(min)间(jian)投(tou)资增(zeng)长(zhang)5.8%。高技术产业中(zhong)，信息服务业，航空、航天器(qi)及设备(bei)制造业，计算(suan)机及办公设备制造业，专业技术服务业投资同比分别增长41.4%、24.2%、21.7%、11.9%。5月份，固定资产投资（不含农(nong)户）环比增长(zhang)0.05%。

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1、高盛指齣(chū)(chu)，部分企業(yè)在海外市場(chǎng)的毛利率顯(xiǎn)著高于國(guó)(guo)內(nèi)（如比亞(yà)迪的海外毛利率達(dá)30%）。投資者應(yīng)聚焦具備(bèi)全(quan)毬(qiú)化能力的頭(tóu)部民企，分亯(xiǎng)其槼(guī)糢(mó)經(jīng)濟(jì)咊(hé)盈利提陞(shēng)的紅(hóng)利。

2、建议在6~8月的半年(nian)报季，更(geng)加注重回归产业趋势的投资逻辑，避(bi)免频繁对宏观信息做出过度(du)的(de)反应或交易，同时警惕微(wei)盘风(feng)格的波动。具体配置方面：1）A股建议关(guan)注AI链，算力供应(ying)链（AI服务器、PCB、ASIC芯片、光模(mo)块、交换机、算力租赁等）值得重(zhong)点关注；应(ying)用环节需要持续跟踪观察，其中多模态视觉理解应(ying)用趋(qu)势(shi)明确(que)，建议重点关注字节生态(tai)链公司，以及(ji)绑定品牌客户成长的(de)零部件及模(mo)组公司，品类方面建议关注AI眼镜、AI玩具等产品；2）港(gang)股步入自下而上的选股(gu)阶段，地缘扰动及环(huan)境变(bian)量突然变化的(de)背(bei)景下，港股(gu)是全球的(de)风险资产的避风港，建议继续平衡A股和港股(gu)的配比；3）建议开始重新(xin)关(guan)注政策信(xin)号，未来价格信号的进一步普(pu)遍下行可能催生新一轮的政策加码，但需要耐心等(deng)待(dai)。