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上涨(zhang)中的(de)追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大(da)，当前(qian)货币“小步(bu)快跑”，关注后续降准降息节奏及(ji)幅度。由于A股较港股(gu)散户投资者占(zhan)比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢(yi)价在(zai)上涨行情中收敛均(jun)发生(sheng)在货币宽松(song)区间，分(fen)别为14-15年(nian)和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年(nian)回调盘整(zheng)，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自(zi)政策催化，包括货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币宽松力(li)度进一步增(zeng)大，央行2、4月(yue)两次降准，3、5月两次降息；地(di)产方面，14年6月开始地方陆续放(fang)松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产(chan)业政策方面，3月两会(hui)上(shang)《**工(gong)作报告》明确(que)将制定“互联网+”行动计划(hua)列为全(quan)年工(gong)作重点。一系(xi)列(lie)政策催化下A股持续上(shang)涨(zhang)，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅(fu)仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初(chu)内(nei)外部环境转好(hao)，宽(kuan)货币+宽(kuan)信用(yong)，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方(fang)面(mian)，得益于18/12中美两国(guo)领(ling)导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓(huan)和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召(zhao)开稳定(ding)了企业家(jia)信心，推动了宽(kuan)货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行两次全面降准(zhun)，累计(ji)下调金融机构存款准(zhun)备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元(yuan)，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来(lai)货币政策节(jie)奏上(shang)呈现(xian)“小步快跑”模(mo)式，后续(xu)要关注货币宽松的持续性(xing)，即降准降息的节奏和力度。

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对于下周A股市场的潜力板块和(he)方向选择，军工板块环比(bi)上涨(zhang)14个百分点至20%，占比上涨最为明显(xian)；科技板块(kuai)看好(hao)占比则由42%快速下降至26%，环比下降16个百分点。其余板块受访者看好比例变动较小。

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對(duì)于以伊衝(chōng)突影響(xiǎng)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)： 1）美股、A股咊(hé)港股方麵(miàn)，地緣(yuán)衝擊(jī)影響偏短期，軍(jūn)工、大金螎(róng)(rong)闆(bǎn)塊(kuài)相對受益。2）原(yuan)油而言(yan)，6-12月價(jià)格中樞(shū)可(ke)能(neng)高于1-5月。霍爾(ěr)木玆海峽(xiá)原油運(yùn)輸(shū)(shu)佔(zhàn)全毬(qiú)海(hai)洋運輸量1/4以上，伊朗亦爲全毬十大(da)産(chǎn)油大國(guó)之一(yi)，關(guān)註兩(liǎng)箇(gè)變(biàn)量對油價的推動(dòng)。3）黃(huáng)金而言，地(di)緣愽(bó)弈(yi)疊(dié)加“去(qu)美元化”趨(qū)勢(shì)下，年內(nèi)金價或仍有(you)新高可能。

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1、湘财证券指出，长维度来看，目前A股市场处于新(xin)“国九条”行(xing)情和类“四万亿”投资(zi)的重叠趋势中(zhong)，2025年A股市场或(huo)大概率以“慢牛(niu)”方式运行(xing)。中维(wei)度来看(kan)，2025年**工作报告中提到的(de)科技、绿色、消费以及基建等领域将是未来市场关注的主要方向。短维度来看，目(mu)前(qian)处于中美关税90天缓冲期内，我(wo)国出口有望保持相对韧(ren)性，且国内宏观(guan)政策逐步(bu)落地，国家已将工作重心转向科技领域，大环境稳(wen)定(ding)有利于市场(chang)上行。

2、不过(guo)，即便没有(you)获得Scale AI的控股权，扎克伯格一样可以(yi)曲线达到目的。虽然Scale AI对外宣称(cheng)，公司将继续作(zuo)为一家独立公司运营，保护客户数据的安全。但Meta的大手笔投资无疑会让诸(zhu)多AI巨头感(gan)到(dao)感到不安，促使他们减少或者取消原先的合作计划。