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2025-06-28 17:12:13 作者:秦韶馨

分(fen)化中(zhong)的收敛:通胀(zhang)回(hui)归A股较港股业绩占优,美联储降息(xi)预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行(xing)情进入白热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价(jia)指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储(chu)加(jia)息预期升温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年(nian)全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀(zhang)推动(dong)的资源(yuan)品行情下重启上行通道(dao),万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀(zhang)上行影响(xiang),同样(yang)涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全(quan)A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港(gang)股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来A股相较港股业绩(ji)的优势放大,是21年A、H行情分化的(de)重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放(fang)大(da),有(you)望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联(lian)储降息预期,若降息时点持(chi)续延后,海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更(geng)大,可能出现A股(gu)涨港股(gu)跌的分化收敛。

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