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本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股强势上涨，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽(kuan)基指数。交易情绪方面(mian)，市场强势(shi)上涨伴随(sui)成交量稳步抬升，量能指标转(zhuan)入积极区(qu)间，截至周五（2025.06.27，下同），量能择时(shi)指标(biao)仅北证50维持(chi)谨慎观点，其它(ta)主要宽基指数转(zhuan)为看多(duo)信号。股指(zhi)期货基差方面，本周各大股指期(qi)货主(zhu)力合约基差均有(you)收窄，对冲成本(ben)（年化）均有减小。资金面方面，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体呈现净流(liu)出，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向。

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战略上👄🍌🍑，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃👘👛🩳，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似💛👘，后续有望迎来全面牛市👢🧅。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市💔，事后来看并不是盈利的牛市🧅👛。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹🎒🥾👿。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极👄🥝，全国各地放开限购👘👠。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市💘🧅，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点🍍🥬🍎，二季度开始盈利快速上行👚。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律。每五年周期的上行周期中，时间从2.5~3年不等。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段🥕👘。当然阶段的划分有一定主观性🥦🍋🩰，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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然而2023年下半年(nian)至今，一级市场的政策环境已发生较大(da)变化。2023年8月27日证监会提出(chu)“阶段性收紧IPO节奏，促(cu)进投融资两端的动态平衡(heng)”。2024年IPO市场进一步收缩(suo)，当年仅有(you)100家(jia)企业(ye)上市，上市数量创2014年以来的新低。

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1、傍晚時(shí)分，氣(qì)溫(wēn)緩(huǎn)咊(hé)，打(da)卡LV“巨(ju)輪(lún)”的(de)客流迎來(lái)**。中老年阿姨們(men)戴着戼(mǎo)子、墨鏡(jìng)結(jié)伴來拍炤(zhào)，互相指導(dǎo)姿勢(shì)；小朋友(you)被大人要求“必鬚(xū)”露齣(chū)(chu)笑臉(liǎn)畱(liú)影幾(jǐ)張(zhāng)；巨大的品(pin)牌標(biāo)誌昰(shì)“到此一遊(yóu)”最好證(zheng)明，人們(men)排(pai)隊(duì)等拍炤，鏡(jing)頭(tóu)也不忘掃(sǎo)過(guò)舩(chuán)身的蘤(huā)紋(wén)咊“鉚(liǔ)釘(dīng)”；帶(dài)貨(huò)主(zhu)播(bo)也忙碌起來，站(zhan)在熙攘人流中對(duì)着屏幙(mù)滔(tao)滔不絕(jué)。

2、特朗普表(biao)示(shi)，美国可以单方面设定与日本的贸易条款。“我要发信出去。”特朗普周日说，他指的是一项计划，告知一些贸易伙伴美国将(jiang)单方面设定关税。“我可以给日本发(fa)一封信。‘亲(qin)爱的日本先生，情(qing)况是这样的。你们的汽车得(de)付25%关税。’”