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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍏🍒。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥥👅🥑🥬，引发A股估值重估🤍👚🥭。2025年中国经济进入真正意义上的新常态💟💛💕，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🍈👜，A股自由现金流收益率不断提升💔。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行👙🥻💟，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💝🥕，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间💕。此外，本轮增量资金的正反馈机制🍏💟🍎💯，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用👚🩲🥝🤬👅。这个逻辑之下🌽🍉，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🧡，是重要的选股方向

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本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%👝🩱、0.37%🧄；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%，市场表现为小市值风格💔💟😻；盈利因子获取负收益-0.30%💕；其余风格因子表现一般💛💓。

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尹某光、漆某华家庭财产主要包括金融资产和住宅3套、商铺8个、车库2个。调查组查明(ming)的家庭实际财产远远低于举报人反映的家庭财(cai)产总额。

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指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍(reng)未形成突破。国际层(ceng)面，根据白宫经济委员会主任(ren)哈塞特最新表述，7月初美国或将与一系列国家达(da)成贸(mao)易(yi)协议，短期转口压力上升。国内层面，国内(nei)经济内生动(dong)能走弱，楼市持续回(hui)落，消费(fei)与投资增长乏力。国内政策聚焦惠民生方向(xiang)，以旧换(huan)新国补延续，财政与货币(bi)政策保持(chi)较强定力。与此同时，9月3日的抗战胜利纪念(nian)阅兵为市场情绪(xu)带来了阶段性托底(di)与预期管理(li)作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善，使得指(zhi)数在震荡区间(jian)，而非市场预期的突破和主升。

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1、那么此时，市场选择的共性特征，就是在那个时(shi)代盈利增速相对较(jiao)高，同时还因为(wei)渗透率较低从而具有较大空间的行业和赛道。牛市阶段II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团(tuan)”，资金正反馈和抱团(tuan)的方向一定是当(dang)时空间相对最大，成长性最好，不容易受到估(gu)值约束的行业，也就是说，就算估值因为资金(jin)行为出现一定程度的泡沫(mo)化是“可以理解”的(de)。因此，我们也说，牛市阶段II市场(chang)往往会选择当时的主线或(huo)者赛道进行投资。

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