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1、下跌中的回落:美元走强,外资流出,高外资持(chi)股占比的港股较A股跌幅更深,当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有(you)两次典型案(an)例(li),分别(bie)为23年和24年5-8月。背(bei)后原因类(lei)似,均为强美元之(zhi)下,外(wai)资加速流出中国资产(chan),而外(wai)资占比更高的港股相比A股受影响更(geng)大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储(chu)处(chu)于加息周期,全年(nian)4次加息,美元指数(shu)从低(di)位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大,外(wai)资加速流出,外资流出对外资持股占(zhan)比更高(gao)的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续(xu)高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资也(ye)在24年5-8月加速(su)流出中(zhong)国权益市场,港(gang)股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美元短期走(zou)强概率不大,若三季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落地,预计(ji)将在(zai)未(wei)来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债务与GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增发的(de)情况,市场对美(mei)国债务风险的(de)担(dan)忧可能(neng)引(yin)发(fa)美元(yuan)进一步走弱。
2、全球股市依然受风偏牵引。只不过之前贸易战是全球风偏重要决定变量,而当全球市场对贸易博弈的不确定性开始脱敏之际,近期又有地缘博弈,激起全球避险情绪🍌🩲👙🩲。
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